Cấu trúc của tuần
Các chỉ số đi lên nhưng thiếu sự quyết đoán. S&P 500 tăng 0.11% trong tuần và Nasdaq 100 tăng 0.35%, nhưng cả hai vẫn âm nhẹ trong bốn tuần, lần lượt -0.40% và -0.56%. Nhóm vốn hóa nhỏ cũng vậy, tăng 0.09% trong tuần so với -1.84% trong tháng. Điều còn trụ được là cấu trúc dài hạn hơn: các chỉ số lớn vẫn giao dịch trên những đường trung bình động đang dốc lên, với thị trường chung cách xa đáy swing hình thành hồi mùa xuân, và cấu trúc tăng đã định hình giá suốt nhiều tháng vẫn chưa bị phá vỡ. Điều đang yếu đi là mức độ tham gia phía sau. Phiên bản trọng số đều của S&P 500 giảm 0.77% trong tuần và ở mức -0.50% sau bốn tuần, nên chỉ số trọng số vốn hóa đi lên trong khi cổ phiếu trung bình bên trong nó thì không. Khoảng cách đó là dữ kiện quan trọng nhất của tuần: cấu trúc vẫn trụ ở cấp chỉ số và mỏng dần bên dưới.
Sự luân chuyển
Vai trò dẫn dắt đang co cụm và đó không phải nhóm dẫn dắt quen thuộc. Dầu tăng 9.45% trong tuần, chip nhớ 6.91%, năng lượng 2.20%, còn bán dẫn thêm 2.51% và 2.21% tùy theo rổ nào được đọc. Điện hạt nhân tăng 1.55% và công nghệ sinh học 1.42%. Ngược lại, phần lõi chu kỳ đi hướng khác: công nghiệp giảm 1.06%, vận tải 2.57%, tiêu dùng không thiết yếu 1.96%, vật liệu 1.39% và bất động sản 1.24%. Phần mềm giảm 4.50% và an ninh mạng 4.15%, hai nhóm kém nhất bảng. Đây không phải một tuần risk-on rõ ràng, và cũng không phải một vòng xoay phòng thủ rõ ràng — hàng tiêu dùng thiết yếu giảm 1.02% và tiện ích chỉ tăng 0.82%, nên dòng tiền không đơn thuần đi trú ẩn. Điều chúng tôi đọc được là lực mua ở hàng hóa và phần cứng chạy song song với sự suy yếu trên diện rộng của khối chu kỳ và phần mềm, với độ rộng thu hẹp về một số ít chủ đề.
Một tuần so với bốn tuần
So sánh tuần với tháng là chỗ cách đọc trở nên sắc nét. Dầu tăng 9.45% trong tuần và 20.33% sau bốn tuần, năng lượng 2.20% và 11.41%, chip nhớ 6.91% và 17.96%, công nghệ sinh học 1.42% và 7.19%, chăm sóc sức khỏe 0.17% và 3.48% — tất cả đều đi cùng một chiều trên cả hai khung thời gian. Đó là sự tiếp diễn của xu hướng, và là tín hiệu đáng tin cậy nhất trên bảng. Bán dẫn là trường hợp ngược lại: tăng 2.51% và 2.21% trong tuần nhưng giảm 2.69% và 4.31% sau bốn tuần. Đó là nhịp hồi bên trong một tháng tổn thất, không phải xu hướng được nối lại, và cả hai vẫn nằm khá xa dưới đỉnh swing thiết lập hồi đầu mùa hè. Bán lẻ cũng cùng hình thái, tăng 0.81% trong tuần so với -3.56% trong tháng. Mẫu hình ngược lại cũng đáng chú ý không kém: phần mềm giảm 4.50% trong tuần nhưng vẫn giữ +1.83% sau bốn tuần, và dịch vụ truyền thông giảm 0.85% so với +0.70% — đó chưa phải là gãy cấu trúc, mà là đà tăng đang bị trả lại. Vàng thuộc cùng nhóm này, giảm 0.52% trong tuần nhưng tăng 2.08% trong tháng.
Sự phân kỳ ở crypto
Tiền mã hóa là nơi phân kỳ rộng nhất. Bitcoin tăng 2.81% trong tuần và 23.14% sau bốn tuần; ether tăng 1.50% và 28.58%; solana đi ngang trong tuần ở -0.14% nhưng tăng 33.48% trong tháng. Quỹ đại diện cho Bitcoin tăng 3.03% và 22.91%. Như vậy tiền mã hóa đang chạy một xu hướng tháng mạnh hơn hẳn một bậc so với bất cứ thứ gì trên thị trường cổ phiếu, và làm điều đó trong khi chỉ số trọng số đều giậm chân tại chỗ còn tín dụng suy yếu — trái phiếu lợi suất cao giảm 0.73% trong tuần. Điểm căng bên trong tiền mã hóa là giá đã kéo giãn rất xa trên vùng giá trị hợp lý trung hạn, trong khi mức tăng theo tuần đã co lại chỉ còn một phần nhỏ so với những gì các con số bốn tuần hàm ý. Đó là một xu hướng còn nguyên vẹn nhưng đang giảm tốc, và nó không được độ rộng của thị trường cổ phiếu xác nhận.
Điều gì sẽ thay đổi cách đọc này
Điều gì sẽ phủ định cách đọc này. Thứ nhất, chỉ số trọng số đều: nếu nó không còn chỉ tụt lại mà bắt đầu phá xuống dưới vùng dao động đã giữ, trong khi chỉ số chính vẫn tăng, thì sự thu hẹp thôi không còn là lời cảnh báo mà trở thành xu hướng. Thứ hai, khối bán dẫn — nhịp hồi chỉ là nhịp hồi chừng nào cả hai rổ còn nằm dưới đỉnh của tháng; một phiên đóng cửa tuần trở lại trên các mức đó, kèm hiệu suất bốn tuần chuyển dương, sẽ biến sự tiếp diễn của yếu kém thành một cú đảo chiều thực sự. Thứ ba, năng lượng và dầu: vai trò dẫn dắt này chỉ mang đúng ý nghĩa vừa nêu chừng nào các con số tuần và bốn tuần còn chỉ cùng một hướng, và một tuần đi ngược lại tháng ở đó sẽ xóa đi sự tiếp diễn mạnh nhất trên bảng. Thứ tư, tín dụng — trái phiếu lợi suất cao đang âm trên cả hai khung thời gian, và nếu sự xấu đi đó sâu thêm trong khi cổ phiếu vẫn trụ, phân kỳ sẽ thành câu chuyện chính chứ không còn là một chú thích. Và ở tiền mã hóa, xu hướng tháng đang gánh phần việc; nếu hiệu suất tuần chuyển âm khi giá còn ở xa trên tham chiếu trung hạn của nó, phân kỳ với cổ phiếu sẽ được giải quyết theo hướng đi xuống thay vì đi lên.