Cấu trúc của tuần
Thị trường vẫn trụ được trong tuần, nhưng chỉ vừa đủ và chỉ ở nơi các cổ phiếu có tỷ trọng lớn nhất gánh chỉ số. S&P 500 tăng 0.47% và Nasdaq 100 tăng 0.42%, đều là những mức tăng khiêm tốn nhưng đủ giữ giá nằm trên cụm đường trung bình động đang hướng lên và trong nửa trên của dải biến động. Bên dưới đó, phiên bản trọng số đều của chính chỉ số này giảm 0.44%, còn nhóm vốn hóa nhỏ giảm 1.40%. Khoảng cách đó là toàn bộ câu chuyện của tuần: các chỉ số tính theo vốn hóa đi lên trong khi cổ phiếu trung bình thì không. Cấu trúc tổng thể vẫn là đi lên — chuỗi đáy sau cao hơn đáy trước chưa bị đe dọa và đáy của nhịp điều chỉnh mùa xuân còn nằm rất xa bên dưới giá hiện tại — nhưng độ tham gia chống đỡ cho nó đã mỏng đi rõ rệt. Một cấu trúc còn nguyên vẹn và một cấu trúc khỏe mạnh không phải là một, và tuần này sự khác biệt đó đã lộ rõ.
Sự luân chuyển
Vai trò dẫn dắt thu hẹp về một chủ đề duy nhất. Phần mềm tăng 5.93% và an ninh mạng tăng 3.51%, bỏ xa phần còn lại, tiếp đó là dịch vụ truyền thông tăng 1.43%, công nghệ tăng 1.30% và trí tuệ nhân tạo tăng 1.25% khép lại nhóm đầu bảng. Tài chính tăng 1.08%, ngành duy nhất ngoài công nghệ có mặt trong nhóm dẫn dắt. Đầu bên kia của bảng thì đông đúc và mang tính chu kỳ: hàng không vũ trụ giảm 4.22%, dầu thô giảm 3.67%, vàng giảm 3.42%, chip nhớ giảm 3.21%, bán dẫn giảm 2.20%, công nghệ sinh học giảm 2.16% và chăm sóc sức khỏe giảm 1.98%. Công nghiệp giảm 1.73% và năng lượng giảm 1.51%. Đây không phải là sự luân chuyển sang phòng thủ — tiện ích giảm 0.09% và hàng tiêu dùng thiết yếu giảm 0.63%, nên dòng tiền cũng không chạy về nơi trú ẩn. Đó là độ rộng thị trường co lại: vốn dồn vào phần mềm và các nhóm tăng trưởng lân cận, trong khi tất cả những gì mang tính chu kỳ, gắn với hàng hóa cơ bản và vốn hóa nhỏ đều bị bán ra. Dẫn dắt hẹp có thể kéo dài rất lâu, nhưng nó lấy đi lớp đệm mà sự tham gia trên diện rộng mang lại.
Một tuần so với bốn tuần
Việc đối chiếu một tuần với bốn tuần giúp gạn lọc nhiễu. Phần mềm là một sự tiếp diễn thực sự: tăng 5.93% trong tuần, cộng thêm vào mức 15.78% của bốn tuần, với giá đẩy lên trên dải biến động phía trên và động lượng nằm ở vùng cao nhất của biên độ — căng giãn, nhưng là căng giãn theo hướng của xu hướng đang có. An ninh mạng cũng cùng một hình thái, 3.51% trong tuần trên nền 8.19% của tháng. Những trường hợp mâu thuẫn mới đáng chú ý hơn. Công nghệ sinh học giảm 2.16% trong tuần nhưng vẫn tăng 12.09% trong bốn tuần; hạt nhân giảm 1.52% so với mức tăng bốn tuần 10.57%; chip nhớ giảm 3.21% so với 10.84%; vàng giảm 3.42% so với 10.05%; chăm sóc sức khỏe giảm 1.98% so với 5.30%. Đây là những nhịp điều chỉnh nằm bên trong xu hướng tăng theo tháng, là chậm nhịp chứ không phải gãy — xu hướng vẫn dẫn đường, chỉ có tuần này tụt lại phía sau. Những nhóm thực sự yếu là những nhóm âm ở cả hai khung thời gian: công nghệ Trung Quốc, giảm 1.28% trong tuần và 7.62% trong bốn tuần; bán lẻ, giảm 0.93% và 3.22%; tiện ích, giảm 0.09% và 3.65%; công nghiệp, giảm 1.73% và 1.50%; bất động sản, giảm 1.33% và 1.31%. Còn bán dẫn thì mắc kẹt ở giữa — giảm 2.20% trong tuần so với mức tăng vỏn vẹn 0.74% trong bốn tuần, nghĩa là thành quả của cả tháng gần như bị xóa sạch chỉ trong năm phiên, trong khi giá vẫn giao dịch thấp hơn hẳn đường trung bình dài hơn.
Sự phân kỳ ở crypto
Tiền mã hóa tách khỏi bức tranh cổ phiếu ở nhịp thời gian chứ không phải ở hướng đi. Bitcoin giảm 0.38% trong tuần nhưng tăng 22.02% trong bốn tuần; ether giảm 1.23% so với 29.27%; công cụ đại diện cho bitcoin tăng 0.50% trong tuần với 23.18% tích lũy phía sau trong bốn tuần. Solana là ngoại lệ, tăng 8.39% trong tuần trên nền 40.85%. Như vậy tiền mã hóa tạo ra nhịp bốn tuần mạnh nhất trong toàn bộ danh mục theo dõi, rồi lặng đi đúng lúc cổ phiếu đang luân chuyển — một nhịp nghỉ sau chặng tăng gần như thẳng đứng, với giá giãn rất xa phía trên đường làm mượt dài hạn và các đường trung bình ngắn hơn vẫn nằm dưới các đường dài hơn do nhịp giảm trước đó. Lãi suất cũng khớp với bức tranh này: trái phiếu kho bạc dài hạn tăng 1.01% trong tuần và 0.77% trong bốn tuần, một lực mua nhẹ nhưng không đi kèm việc mua cổ phiếu phòng thủ, còn tín dụng lợi suất cao tăng 0.16% trong tuần và 0.33% trong bốn tuần — đi ngang, chứ không xấu đi. Thị trường tín dụng không xác nhận có căng thẳng.
Điều gì sẽ thay đổi cách đọc này
Điều gì sẽ phủ nhận cách đọc này. Thứ nhất, chỉ số trọng số đều và nhóm vốn hóa nhỏ phải xuyên thủng các đáy gần nhất chứ không chỉ đơn thuần kém hiệu quả hơn; chừng nào chúng còn giữ được các đáy sau cao hơn, dẫn dắt hẹp vẫn chỉ là vấn đề chất lượng, không phải vấn đề cấu trúc. Thứ hai, tín dụng phải đảo chiều: nếu nhóm lợi suất cao chuyển từ đi ngang sang suy yếu kéo dài, bằng chứng chính cho thấy đây là luân chuyển chứ không phải giảm rủi ro sẽ mất đi. Thứ ba, chính các nhóm dẫn dắt phải mất chỗ đứng — phần mềm hiện giao dịch trên dải biến động phía trên, và một nhịp xả đưa nó về dưới các đường trung bình trung hạn đang hướng lên sẽ khiến chỉ số mất đi cỗ máy đã tạo ra mức tăng của tuần này. Thứ tư là bán dẫn: nhóm này đã nằm dưới đường làm mượt dài hơn dù con số bốn tuần vẫn dương, và việc đánh mất dứt khoát các vùng giá nơi những đáy gần đây hình thành sẽ biến một nhóm tụt hậu thành một nhóm gãy cấu trúc. Cho đến khi một trong những điều đó thay đổi, cách đọc vẫn giữ nguyên — một cấu trúc đi lên với độ tham gia đang mỏng dần, do một chủ đề duy nhất dẫn dắt, và phần lớn các nhịp điều chỉnh vẫn nằm trong những xu hướng tăng theo tháng còn nguyên vẹn.