Haftanın yapısı
Piyasa bu hafta bütünlüğünü korudu, ancak güç bela ve yalnızca endeksi en yüksek ağırlıkların taşıdığı yerde. S&P 500 0.47%, Nasdaq 100 ise 0.42% yükseldi; her ikisi de fiyatı yükselen hareketli ortalama dizisinin üzerinde ve oynaklık bantlarının üst yarısında tutan mütevazı kazançlar. Bunun altında, aynı endeksin eşit ağırlıklı versiyonu 0.44%, küçük ölçekli hisseler ise 1.40% geriledi. Haftanın bütün hikâyesi bu farkta: piyasa değeri ağırlıklı endeksler yükselirken ortalama hisse yükselmedi. Genel yapı yukarı yönlü kalmayı sürdürüyor — ardışık yükselen dipler tehdit altına girmedi ve ilkbahar düzeltmesinde oluşan dip mevcut fiyatın çok altında — ancak bu yapıyı ayakta tutan katılım gözle görülür biçimde inceldi. Bozulmamış bir yapı ile sağlıklı bir yapı aynı şey değildir ve bu hafta bu ayrım görünür hale geldi.
Rotasyon
Liderlik tek bir temaya daraldı. Yazılım 5.93%, siber güvenlik 3.51% yükselerek diğerlerinin çok önüne geçti; tablonun üst sırasını iletişim hizmetleri 1.43%, teknoloji 1.30% ve yapay zekâ 1.25% ile tamamladı. Finans 1.08% yükseldi ve öncü grubun teknoloji dışı tek sektörü oldu. Geride kalan uç ise kalabalık ve döngüseldi: havacılık ve uzay 4.22%, ham petrol 3.67%, altın 3.42%, bellek 3.21%, yarı iletkenler 2.20%, biyoteknoloji 2.16% ve sağlık 1.98% geriledi. Sanayi 1.73%, enerji 1.51% düştü. Bu, savunmacı bir rotasyon değil — kamu hizmetleri 0.09%, temel tüketim 0.63% geriledi; yani para güvenli limana da kaçmadı. Söz konusu olan, piyasa genişliğinin daralması: sermaye yazılım ve ona komşu büyüme temalarında yoğunlaşırken döngüsel, emtiaya bağlı ve küçük olan her şey satıldı. Dar liderlik uzun süre sürebilir, ancak geniş katılımın sağladığı yastığı ortadan kaldırır.
Bir haftaya karşı dört hafta
Bir haftalık ile dört haftalık getirinin karşılaştırılması gürültüyü ayıklıyor. Yazılım gerçek bir devam hareketi: dört haftada elde edilen 15.78% kazancın üzerine haftalık 5.93%; fiyat üst oynaklık bandının üzerine taşarken momentum kendi aralığının tepesinde — aşırı uzama var, ancak mevcut trendin yönünde bir uzama. Siber güvenlik aynı biçimde: aylık 8.19% üzerine haftalık 3.51%. Çelişkiler daha bilgilendirici. Biyoteknoloji bu hafta 2.16% geriledi, buna karşın dört haftada 12.09% artıda; nükleer, dört haftalık 10.57% kazanca karşılık 1.52% düştü; bellek 10.84% karşısında 3.21%, altın 10.05% karşısında 3.42%, sağlık 5.30% karşısında 1.98% geriledi. Bunlar aylık yükseliş trendlerinin içindeki geri çekilmeler; bir kırılmadan çok tempo kaybı — trend hâlâ önde, hafta yalnızca onun gerisinde kaldı. Gerçekten zayıf olanlar her iki vadede de eksi kalanlar: Çin teknolojisi, haftada 1.28% ve dört haftada 7.62% düşüşle; perakende, 0.93% ve 3.22%; kamu hizmetleri, 0.09% ve 3.65%; sanayi, 1.73% ve 1.50%; gayrimenkul, 1.33% ve 1.31%. Yarı iletkenler ise ikisinin arasında rahatsız edici bir yerde duruyor: dört haftalık yalnızca 0.74% kazanca karşılık haftada 2.20% düşüş; yani bir aylık emek beş seansta büyük ölçüde geri verildi ve fiyat hâlâ uzun vadeli ortalamasının epeyce altında işlem görüyor.
Kriptodaki ayrışma
Kripto, hisse senedi okumasından yön bakımından değil zamanlama bakımından ayrışıyor. Bitcoin haftada 0.38% geriledi, ancak dört haftada 22.02% artıda; ether 29.27% karşısında 1.23% düştü; bitcoin vekili araç haftada 0.50% yükseldi ve arkasında dört haftalık 23.18% var. İstisna Solana oldu: 40.85% üzerine haftada 8.39% yükseldi. Böylece kripto, izlediğimiz her şey içinde açık ara en güçlü dört haftalık hareketi ortaya koydu, ardından hisse senetlerinde rotasyon sürerken sessizleşti — dikey bir yükselişin ardından bir duraklama; fiyat uzun vadeli ortalamasının çok üzerine gerilmiş, kısa vadeli ortalamalar ise önceki düşüşten kalma biçimde hâlâ uzun vadelilerin altında. Faiz tarafı da aynı tabloya uyuyor: uzun vadeli hazine tahvilleri haftada 1.01%, dört haftada 0.77% yükseldi; savunmacı hisse alımının eşlik etmediği küçük bir talep. Yüksek getirili kredi haftada 0.16%, dört haftada 0.33% yükseldi — yatay, bozulmuş değil. Kredi tarafı stresi teyit etmiyor.
Bu okumayı ne değiştirir
Bu okumayı geçersiz kılacak olanlar şunlar. Birincisi, eşit ağırlıklı endeksin ve küçük ölçekli hisselerin yalnızca geride kalması yetmez; son dip seviyelerini aşağı yönlü kırmaları gerekir. Yükselen dipler korunduğu sürece dar liderlik yapısal değil, nitelikle ilgili bir sorundur. İkincisi, kredi tarafının dönmesi gerekir: yüksek getirili tahvillerin yataydan kalıcı bir zayıflığa geçmesi, bunun risk azaltımı değil rotasyon olduğuna dair temel kanıtı ortadan kaldırır. Üçüncüsü, öncülerin kendilerinin zemin kaybetmesi gerekir — yazılım şu anda üst oynaklık bandının üzerinde işlem görüyor ve onu yükselen orta vadeli ortalamalarının altına geri taşıyacak bir çözülme, endeksi bu haftaki kazancı üreten motordan yoksun bırakır. Dördüncüsü, yarı iletkenler: dört haftalık rakam pozitif olmasına rağmen halihazırda uzun vadeli ortalamalarının altındalar ve son diplerin oluştuğu seviyelerin kesin biçimde yitirilmesi, geride kalan bir grubu bozulmuş bir gruba dönüştürür. Bunlardan biri değişene kadar okuma olduğu gibi geçerli: katılımı incelen, tek bir temanın öncülük ettiği yukarı yönlü bir yapı ve geri çekilmelerin çoğunluğu hâlâ bozulmamış aylık yükseliş trendlerinin içinde.