La struttura della settimana
La lettura strutturale degli indici è quella di un trend ancora in piedi ma che non avanza più. L'S&P 500 ha ceduto lo 0.77% nella settimana e perde l'1.55% a quattro settimane; il Nasdaq 100 ha lasciato lo 0.57% e il 2.21% sugli stessi orizzonti. Su entrambi il prezzo resta sopra medie mobili intermedie e lunghe in salita, quindi la struttura rialzista costruita dall'ultimo minimo significativo è intatta. Ciò che è cambiato è il ritmo: il momentum ha incrociato al ribasso la propria linea di segnale, entrambi gli indici trattano sotto la trendline veloce e lo spunto verso il massimo confermato in area 760 sull'S&P non ha avuto seguito. Sotto la superficie il quadro è più debole. L'S&P equal weight ha perso l'1.89% nella settimana e il 3.55% a quattro settimane; le small cap hanno ceduto il 2.41% e il 5.31%. Quando il titolo medio scende due o tre volte più in fretta dell'indice, sono meno i titoli a sostenere il trend.
La rotazione
La rotazione è così stretta da ridursi a un'unica operazione. Il greggio è salito del 9.12% nella settimana e del 22.35% a quattro settimane, e l'energia ha seguito con l'1.67% e il 5.20%, unico settore positivo su entrambi gli orizzonti. I semiconduttori hanno aggiunto l'1.39%, i servizi di comunicazione lo 0.51% e la tecnologia lo 0.21%, tutti marginali. In fondo alla classifica il nucleare a -5.61%, la tecnologia cinese a -5.57%, il biotech a -4.24%, la sanità a -3.55% e il retail a -3.20%. I difensivi non hanno offerto riparo: i beni di prima necessità hanno perso l'1.42%, le utility l'1.62%, l'immobiliare l'1.16%, i Treasury lunghi l'1.63% e il credito high yield lo 0.71%. Non è né una rotazione difensiva né risk-on. Il denaro esce insieme da azioni e obbligazioni mentre insegue l'energia, una combinazione che di solito si legge come una stretta da tassi e inflazione più che come un timore per la crescita, con il restringimento dell'ampiezza come conseguenza.
Una settimana contro quattro
Dove la settimana prosegue il mese, la lettura è di distribuzione persistente: industriali -1.66% e -7.59%, aerospazio -0.96% e -10.73%, cybersecurity -0.77% e -7.01%, trasporti -2.41% e -6.06%, tecnologia cinese -5.57% e -8.92%. Dove la settimana contraddice il mese, conta il segno. Semiconduttori su dell'1.39% ma giù del 4.24% a quattro settimane, il secondo fondo sui semiconduttori su dello 0.27% contro -3.28%, data center su dello 0.28% contro -3.65%: sono rimbalzi dentro un ribasso, con il prezzo ancora circa il 10% sotto la trendline principale e le letture di accumulazione negative. I casi opposti sono perdite di momentum: biotech -4.24% dopo +2.36% a quattro settimane, memorie -0.99% dopo +3.11%, il proxy del bitcoin -3.23% dopo +22.85%. La sanità è il caso più netto, -3.55% nella settimana contro -1.20% nel mese, il che significa che l'intera perdita delle quattro settimane è arrivata nelle ultime cinque sedute.
La divergenza delle cripto
Le cripto divergono dall'azionario sul mese e si allineano sulla settimana. Bitcoin ha perso il 3.69% ma guadagna il 23.18% a quattro settimane; Solana ha ceduto il 3.57% e sale del 37.71%; Ether è salito dell'1.07% e avanza del 35.62%. Il rally delle quattro settimane ha riportato Bitcoin dal basso nella zona delle sue medie mobili intermedie e lunghe, mentre la struttura smussata resta orientata al ribasso e il prezzo si trova oltre il 20% sopra la trendline principale. Ether è il più forte dei tre, e testa dal basso le sue medie lunghe con l'oscillatore veloce a 91, in pieno ipercomprato. Lo leggiamo come un recupero arrivato a una resistenza; il ritracciamento di questa settimana è il primo test per capire se tiene.
Cosa cambierebbe questa lettura
Perché la lettura sull'azionario smetta di essere valida deve accadere una di due cose. Al ribasso: l'S&P che perde la media a 20 periodi in area 746 e poi lo stop di volatilità in area 729, con l'equal weight che rompe il proprio stop in area 211, trasformerebbe il consolidamento in distribuzione. Al rialzo: una chiusura sopra il massimo di 760 con small cap ed equal weight in sovraperformance toglierebbe di mezzo l'argomento dell'ampiezza. L'energia è molto estesa sopra la sua trendline lunga con l'oscillatore veloce a 88; perdere la media a 9 periodi in area 61.7 sarebbe il primo segnale che la leadership è finita. Nelle cripto, Bitcoin sotto la media a 20 periodi in area 71,653 e poi lo stop in area 65,099 confermerebbe che il ritracciamento è più di una pausa, mentre il recupero del massimo di 82,792 girerebbe la struttura al rialzo.