Perché il divario si allarga più in fretta di quanto sembri
Un drawdown e il guadagno che lo annulla non hanno mai la stessa dimensione, e la differenza tra i due non è un margine fisso. Una discesa del 10% richiede l'11,11% per tornare indietro, il che si legge come un dettaglio di arrotondamento. Una discesa del 20% richiede il 25%. Una discesa del 50% richiede il 100%. Il motivo è che le due percentuali sono misurate su basi diverse: la perdita si prende dal saldo al picco, mentre il guadagno che la inverte deve essere prodotto dal saldo più piccolo rimasto. Ogni unità di capitale che se ne va lascia anche meno capitale a fare il lavoro di riportarla, così ogni ulteriore punto di drawdown costa più del precedente.
Nella parte bassa della tabella le due colonne corrono vicine, e il divario è facile da liquidare. Superata la metà si separano del tutto: il 70% di discesa chiede il 233%, e il 90% di discesa chiede il 900%, un rendimento decuplicato per finire esattamente dove il conto già si trovava. Nulla di alcun mercato cambia lungo quell'intervallo. Cambia l'aritmetica. Ne segue che il costo di un drawdown si paga soprattutto nel suo ultimo tratto, e che tenere un conto fuori da quel tratto è una questione di quanto rischio è aperto nello stesso momento più che di una singola operazione — il nostro calcolatore del rischio aperto del portafoglio somma ciò che è già impegnato.
Misurato dal picco, non da dove il conto è partito
Il drawdown si misura dal saldo più alto che un conto ha raggiunto, non dal capitale con cui è stato aperto. Un conto aperto con 10.000 che è cresciuto fino a 15.000 e ora si trova a 12.000 è allo stesso tempo il 20% sopra il punto di partenza e il 20% sotto il proprio picco. Entrambe le letture sono corrette, e rispondono a domande diverse. La prima dice se il conto ha guadagnato da quando è stato aperto. La seconda dice quanto di ciò che aveva guadagnato è stato restituito, ed è quella su cui questa pagina è costruita: il guadagno che riporta il saldo a 15.000 deve venire da 12.000, non dai 10.000 con cui il conto è partito.
Quella distinzione conta oltre la contabilità, perché quasi tutti i piani dimensionano un'operazione come quota del saldo che hanno oggi e non del saldo che avevano un tempo. Man mano che un drawdown si approfondisce, la stessa regola mette in gioco silenziosamente meno denaro su ogni idea, che è il comportamento corretto e anche il motivo per cui la strada del ritorno è più lunga di quella della discesa. Il nostro calcolatore della dimensione della posizione ricava quella cifra per operazione dal conto così com'è, e rileggerla dopo un drawdown, invece di trascinarsi il numero di prima, è ciò che mantiene la regola coerente con sé stessa.
Perché tornare indietro chiede più della caduta
In un drawdown due cose si muovono contro il conto, e si muovono nello stesso momento. La distanza da coprire cresce più in fretta della discesa, come mostra la tabella. Nel frattempo la dimensione di ogni passo si riduce, perché un piano che rischia l'1% del saldo mette in gioco 100 su un conto da 10.000 e 70 quando quel conto è sceso del 30%. Una strada più lunga, percorsa a passi più corti, è tutta la spiegazione del perché recuperare richieda più tentativi di quanti ne abbia richiesti la sequenza che ha causato il danno. Il campo del guadagno per operazione mette un numero su questo: a ritmo costante, conta i passi vincenti necessari, componendo ciascuno sul saldo lasciato dal passo precedente.
La scorciatoia allettante è allargare il rischio per operazione così che la strada si accorci, il che funziona nell'aritmetica e ingrandisce il drawdown successivo esattamente dello stesso fattore. L'alternativa è più lenta e regge meglio: lasciare la regola di dimensionamento dov'era, e lasciare che il recupero prenda il numero di tentativi che deve prendere. Dietro quali livelli va uno stop, e quanto di un conto una singola idea può portare, sono decisioni prese prima di un drawdown e non durante, e la nostra pagina sulla metodologia spiega come ragioniamo su quel posizionamento.
Come leggere ogni numero
La cifra principale è il guadagno che il capitale rimasto deve produrre per raggiungere il picco precedente oppure, nella seconda modalità, il drawdown che un dato guadagno annulla. La discesa dal picco riformula la perdita in percentuale, sia che sia stata digitata sia che sia stata ricavata dai due saldi, e ciò che resta del picco è l'altra faccia della stessa cifra: un saldo che conserva metà del proprio picco e una richiesta di guadagno del 100% sono un unico fatto detto due volte. Il restituito dal picco compare soltanto quando vengono inseriti entrambi i saldi, l'unico caso in cui la perdita può essere espressa in denaro anziché come quota. Le operazioni a quel ritmo compaiono soltanto con un guadagno per operazione, e contano passi composti arrotondati per eccesso, non una divisione.
