La struttura della settimana
La settimana si è chiusa in rialzo su quasi tutto il paniere e la struttura ha tenuto. L'S&P 500 è salito del 3.51%, il Nasdaq 100 del 5.09%, le small cap del 3.56% e l'indice equal weight del 2.36%. Sull'indice ampio il prezzo si colloca sopra le medie mobili di breve, medio e lungo periodo, ancora disposte nell'ordine mantenuto per tutta la salita, e il minimo relativo a 629.28 che aveva fatto da appoggio all'ultima correzione non è mai stato rivisitato. Leggiamo una struttura rialzista intatta con momentum in accelerazione, non un lavoro di riparazione: questa settimana prolunga un trend già in atto invece di salvarne uno che si stava rompendo.
La rotazione
La leadership è arrivata dal comparto ad alto beta. Il nucleare è salito del 10.29%, l'aerospazio del 9.91%, il software dell'8.57%, la cybersecurity dell'8.08%, i semiconduttori del 7.80% e del 7.60% nei due fondi che seguiamo, l'intelligenza artificiale del 7.57% e la tecnologia del 7.20%. All'estremo opposto si sono collocati i difensivi e l'energia: il petrolio ha perso l'8.66%, l'energia il 3.44%, le utility l'1.67% e l'immobiliare lo 0.20%, mentre i beni di prima necessità hanno aggiunto un piatto 0.08%. Quella combinazione è la classica configurazione risk-on. Due dettagli la temperano: il 3.51% dell'S&P 500 ha battuto il 2.36% dell'equal weight, quindi il movimento pesa più in cima che nel titolo medio, e il credito high yield ha aggiunto solo lo 0.16% — non ha confermato l'entusiasmo.
Una settimana contro quattro
Il confronto tra una settimana e quattro settimane separa i trend dai rimbalzi. Il software è la continuazione più pulita, 8.57% sulla settimana sopra un 11.12% su quattro; cybersecurity (8.08% e 5.91%), oro (7.25% e 5.69%) e materiali (4.82% e 3.87%) indicano lo stesso in entrambe le finestre. I semiconduttori sono il caso opposto: 7.80% e 7.60% sulla settimana contro -4.64% e -6.55% sul mese, mentre le memorie sono salite dello 0.46% e restano in calo del 19.73% su quattro settimane. Data center (3.17% e -3.18%), IA (7.57% e -0.14%) e il Nasdaq 100 (5.09% e -0.34%) condividono la stessa forma: una settimana forte dentro un mese piatto o negativo. Questo è un rimbalzo, non un'inversione. L'immagine speculare è l'energia, in calo del 3.44% dopo un guadagno del 4.39% su quattro settimane, il petrolio giù dell'8.66% dopo l'8.54% e la tecnologia cinese su solo dello 0.60% contro l'8.64%: momentum che si scarica dai vincitori del mese scorso.
La divergenza delle cripto
Le criptovalute sono salite, con molta meno convinzione. Bitcoin ha aggiunto il 2.28% sulla settimana e l'1.84% su quattro, ether l'1.81% e il 6.13%, solana lo 0.79% contro -3.70% sul mese, e il proxy quotato su bitcoin il 3.25% e l'1.57%. La divergenza è strutturale più che direzionale. Dove i leader azionari trattano sopra l'intero ventaglio delle proprie medie mobili, bitcoin si colloca sotto quelle di medio e lungo periodo, la sua struttura resta ribassista e il suo momentum è più vicino all'ipervenduto che al tirato. Le criptovalute partecipano all'appetito per il rischio, non lo guidano, e non hanno riparato il danno precedente come hanno fatto software e cybersecurity.
Cosa cambierebbe questa lettura
Che cosa invaliderebbe questa lettura. Primo, se semiconduttori e IA conservano il guadagno di questa settimana: se lo restituiscono mentre i numeri a quattro settimane restano negativi, la lettura del rimbalzo regge e la leadership della settimana è stata rumore. Secondo, l'ampiezza: un indice equal weight che continua a restare indietro rispetto a quello ponderato per capitalizzazione, con i difensivi che risalgono la classifica, trasformerebbe il risk-on in un restringimento. Terzo, il minimo relativo a 629.28: finché il prezzo si mantiene sopra di esso e le medie mobili restano in ordine, la struttura rialzista tiene. E il credito, allo 0.16%, deve iniziare a seguire l'azionario invece di restarne indietro.