La struttura della settimana
Leggiamo questa settimana come un progresso modesto all'interno di un mese fermo. L'S&P 500 ha guadagnato l'1.10% sulla settimana ma resta a soli 0.30% sulle quattro settimane; la versione equipesata ha guadagnato 0.67% ed è di fatto invariata a 0.05% sul mese. Il Nasdaq 100 ha aggiunto 0.55% pur mantenendo una perdita di 3.45% sulle quattro settimane, e le small cap hanno chiuso la settimana piatte a 0.01% contro 2.14% perso in quattro settimane. La struttura non si è rotta — gli indici ampi restano sopra una serie di medie mobili ordinate al rialzo — ma lavora meno di prima: un mese di contrattazioni non ha prodotto quasi alcun progresso netto. Il credito high yield dice la stessa cosa a voce più bassa, in rialzo dello 0.32% sulla settimana e in calo dello 0.29% sulle quattro. Nessuna tensione, nessuna spinta.
La rotazione
La leadership è stata concentrata e selettiva. La tecnologia cinese ha guadagnato 8.37%, il software 7.50%, i consumi discrezionali 6.11% e la distribuzione 3.18%. L'altro capo è stato pesante: il petrolio ha perso 5.50%, le memorie 5.32%, i semiconduttori 4.20% e 3.68% sui due panieri che monitoriamo, le utility 4.19% e i trasporti 3.56%. Non è una rotazione difensiva: i beni di prima necessità hanno aggiunto solo 1.09%, la sanità è scesa marginalmente dello 0.01% e le utility sono state tra i peggiori. Né è un risk-on pulito, con gli industriali in calo dell'1.54% e i materiali dell'1.62%. Quello che leggiamo è una rotazione interna al rischio: capitali che lasciano il comparto hardware della tecnologia e i ciclici pesanti per spostarsi su software, consumi e Cina, con i finanziari in rialzo dell'1.12% sullo sfondo.
Una settimana contro quattro
Il confronto tra la settimana e le quattro settimane separa le tendenze dai rimbalzi. La tecnologia cinese prosegue il proprio trend, in rialzo dell'8.37% sulla settimana e del 14.01% sulle quattro. La distribuzione (3.18% e 1.95%) e i finanziari (1.12% e 2.37%) fanno lo stesso su scala minore. Il comparto dei semiconduttori prosegue nella direzione opposta: memorie in calo del 5.32% sulla settimana e del 16.92% sulle quattro, semiconduttori in calo del 4.20% e del 10.85%. Le contraddizioni contano di più. I consumi discrezionali hanno guadagnato 6.11% questa settimana ma restano in calo dello 0.88% sulle quattro; l'aerospazio ha guadagnato 1.93% a fronte di una perdita di 13.58% in quattro settimane; l'intelligenza artificiale ha guadagnato 1.57% contro 4.79% perso. Sono rimbalzi dentro strutture danneggiate, non inversioni. In senso opposto, l'energia ha perso 0.12% sulla settimana dopo aver guadagnato 11.89% sulle quattro, e il greggio ha perso 5.50% pur conservando un guadagno di 24.23% sulle quattro settimane — momentum che si scarica dal trend più forte del mese, non un'inversione dello stesso.
La divergenza delle cripto
Le criptovalute non hanno partecipato alla settimana azionaria. Bitcoin ha perso 3.72% e cede 1.00% sulle quattro settimane, ether ha perso 4.67% pur mantenendo un guadagno di 4.44% sulle quattro, e solana ha perso 4.94% con 10.57% ceduto in quattro settimane. Lo strumento quotato su bitcoin ha perso 1.95% a fronte di un guadagno di 2.21% sulle quattro settimane. Qui il prezzo tratta sotto le medie mobili più lunghe, che non sono più ordinate al rialzo, e il momentum si colloca nella parte bassa del proprio intervallo — l'immagine speculare della lettura azionaria. Il mese positivo di ether poggia interamente sul terreno guadagnato prima di questa settimana.
Cosa cambierebbe questa lettura
Cosa invaliderebbe questa lettura: l'indice equipesato che resta sensibilmente indietro rispetto a quello pesato per capitalizzazione; il credito high yield che perde il minimo relativo in area 78.57 che finora lo ha contenuto; l'S&P che perde il minimo relativo a 629.28 o il Nasdaq 100 quello a 555.60. Sulla rotazione in sé, due o tre settimane consecutive positive sui semiconduttori chiuderebbero la lettura della «leadership che abbandona l'hardware», e una seconda settimana negativa sull'energia inizierebbe a erodere il trend mensile invece di limitarsi a metterlo in pausa. I nomi in rimbalzo hanno bisogno di settimane di conferma prima di poter essere considerati altro.