Cấu trúc của tuần
Bức tranh ở cấp độ chỉ số trầm lắng hơn so với những gì đang diễn ra bên dưới. S&P 500 (SPY) giảm 0.56% trong tuần và giảm 1.81% trên khung bốn tuần. Đây là một nhịp điều chỉnh nhẹ, chưa phải sự phá vỡ. Đáy sóng quan trọng gần nhất nằm khá xa dưới mức giá hiện tại và chưa bị kiểm định lại, nên cấu trúc tổng thể vẫn còn nguyên vẹn. Nasdaq 100 (QQQ) là mắt xích yếu hơn: chỉ số này giảm 1.97% trong tuần và giảm 7.88% trong tháng, với nhịp điều chỉnh sâu hơn những gì chỉ số chính phản ánh. Nhóm đồng tỷ trọng và vốn hóa nhỏ diễn biến tích cực hơn. S&P 500 đồng tỷ trọng (RSP) tăng 0.82% và tăng 4.09% trong tháng, trong khi Russell 2000 (IWM) tăng 1.30% nhưng vẫn giảm 0.78% trong tháng. Chỉ số tính theo vốn hóa suy yếu trong khi cổ phiếu trung bình vững hơn là dấu hiệu của một thị trường mà dòng tiền đang luân chuyển khỏi nhóm dẫn đầu, chứ không tháo chạy khỏi thị trường.
Sự luân chuyển
Diễn biến của các nhóm ngành dẫn dắt cũng cho thấy điều tương tự. Công nghệ sinh học (IBB) tăng 4.75%, y tế (XLV) tăng 3.12%, nguyên vật liệu (XLB) tăng 2.79% và tiện ích (XLU) tăng 2.04%. Các nhóm yếu nhất là phần mềm (IGV) giảm 5.70%, dịch vụ truyền thông (XLC) giảm 5.32%, trí tuệ nhân tạo (AIQ) giảm 3.45% và công nghệ (XLK) giảm 2.03%. Một bên là các nhóm phòng thủ và tăng trưởng chậm, bên kia là các nhóm có mức độ phơi nhiễm lớn với yếu tố tăng trưởng. Đó là một đợt luân chuyển sang phòng thủ, với dòng tiền rút khỏi những mã tăng trưởng vốn đã quá đông người nắm giữ. Đây chưa phải một cuộc tháo chạy hoàn toàn về tài sản an toàn. Vàng (GLD) giảm 2.95% và trái phiếu Kho bạc dài hạn (TLT) chỉ tăng 0.61%, nên dòng vốn đang được phân bổ lại bên trong thị trường cổ phiếu thay vì rời khỏi kênh này.
Một tuần so với bốn tuần
Việc so sánh giữa khung tuần và khung tháng mới là phần mang lại nhiều thông tin nhất. Một số biến động tiếp nối xu hướng sẵn có. Y tế tăng 3.12% trong tuần và 11.25% trong tháng, tiện ích tăng 2.04% và 9.04%, nguyên vật liệu tăng 2.79% và 7.94%, hàng tiêu dùng thiết yếu (XLP) tăng 1.31% và 11.04%. Ở phía yếu, công nghệ giảm 2.03% trong tuần và 10.16% trong tháng, và Nasdaq 100 cũng diễn biến theo cùng mô thức. Những biến động khác lại đi ngược xu hướng. Bộ nhớ (DRAM) tăng 2.02% trong tuần nhưng giảm 22.29% trong tháng, còn hạt nhân (NLR) tăng 1.52% trong khi đã giảm 10.70% trong bốn tuần. Cả hai trông giống những nhịp hồi kỹ thuật trong một cấu trúc đã bị tổn hại, chưa phải sự đảo chiều. Bán dẫn (SOXX) giảm thêm 1.40% và giảm 19.93% trong tháng, nên ở nhóm này thậm chí chưa xuất hiện nhịp hồi. Theo chiều ngược lại, dầu (USO) giảm 0.41% sau khi tăng 14.56% trong tháng, và an ninh mạng (HACK) giảm 2.63% trong khi vẫn tăng 1.13% trong bốn tuần. Cả hai cho thấy đà tăng đang suy yếu sau một giai đoạn đi lên tốt.
Sự phân kỳ ở crypto
Tiền mã hóa diễn biến đồng pha với phía yếu của thị trường cổ phiếu. Bitcoin giảm 4.23% trong tuần và 11.38% trong tháng, ether giảm 3.76% và 17.86%, Solana giảm 6.01% và 21.71%. Quỹ đại diện cho bitcoin (IBIT) giảm 5.66%, mức giảm tương đương nhóm phần mềm và dịch vụ truyền thông. Tiền mã hóa đang vận động như phần có beta cao nhất trong khối tăng trưởng: giảm mạnh hơn chỉ số và không có lực đỡ bù đắp như các nhóm phòng thủ đã thể hiện. Chúng tôi không thấy tín hiệu phân kỳ nào ở đây đủ để ủng hộ một cách đánh giá khác.
Điều gì sẽ thay đổi cách đọc này
Nhận định hiện tại sẽ không còn hiệu lực trong một số điều kiện. Nếu S&P 500 thủng đáy sóng quan trọng gần nhất, một đợt luân chuyển sẽ chuyển thành sự suy yếu cấu trúc trên diện rộng. Nếu Nasdaq 100 lấy lại đỉnh sóng gần nhất, điều đó cho thấy sự suy yếu của nhóm tăng trưởng chỉ là một nhịp tạm nghỉ chứ không phải một xu hướng. Nếu các nhóm phòng thủ đang dẫn dắt (y tế, tiện ích, tiêu dùng thiết yếu) bắt đầu thủng các đáy sóng gần đây của chính mình trong khi nhóm tăng trưởng vẫn yếu, đó sẽ là tín hiệu áp lực bán đang lan rộng chứ không còn là luân chuyển. Ở thị trường tín dụng, trái phiếu lợi suất cao (HYG) là nhóm cần theo dõi: nhóm này tăng 0.49% trong tuần nhưng cấu trúc còn yếu, và một nhịp trượt giảm tiếp theo tại đây sẽ mâu thuẫn với bức tranh về một đợt luân chuyển có trật tự. Không điều nào trong số này là dự báo. Đây chỉ là những ngưỡng mà tại đó cấu trúc thị trường sẽ không còn ủng hộ nhận định hiện tại của chúng tôi.