Haftanın yapısı
Endeks düzeyindeki görünüm, yüzeyin altında yaşananlara kıyasla daha sakin. S&P 500 (SPY) haftayı 0.56% düşüşle kapattı ve dört haftalık bazda 1.81% ekside. Bu bir kırılma değil, ılımlı bir geri çekilme. Son ana dip mevcut fiyatların oldukça altında bulunuyor ve henüz test edilmedi. Dolayısıyla genel yapı korunuyor. Zayıf halka Nasdaq 100 (QQQ): endeks haftalık bazda 1.97% geriledi, aylık kaybı 7.88% seviyesinde ve geri çekilmesi ana endeksin gösterdiğinden daha derin. Eşit ağırlıklı endeks ve küçük ölçekli hisseler daha iyi bir performans sergiliyor. Eşit ağırlıklı S&P 500 (RSP) 0.82% yükseldi ve aylık bazda 4.09% artıda. Russell 2000 (IWM) ise 1.30% yükselmesine rağmen aylık bazda hâlâ 0.78% ekside. Piyasa değeri ağırlıklı endeks zayıflarken ortalama hissenin daha dirençli kalması, zirvedeki isimlerin terk edilmediğine, bunlardan rotasyon yapıldığına işaret ediyor.
Rotasyon
Sektör liderliği de aynı tabloyu doğruluyor. Biyoteknoloji (IBB) 4.75%, sağlık (XLV) 3.12%, temel malzemeler (XLB) 2.79% ve kamu hizmetleri (XLU) 2.04% yükseldi. En zayıf gruplar ise 5.70% düşen yazılım (IGV), 5.32% düşen iletişim hizmetleri (XLC), 3.45% gerileyen yapay zekâ (AIQ) ve 2.03% gerileyen teknoloji (XLK) oldu. Bir yanda defansif ve yavaş büyüyen gruplar, diğer yanda büyümeye yoğun biçimde maruz kalan gruplar yer alıyor. Bu tablo, kalabalıklaşmış büyüme hisselerinden fon çıkışının yaşandığı defansif bir rotasyona karşılık geliyor. Tam anlamıyla güvenli limanlara kaçış söz konusu değil. Altın (GLD) 2.95% düştü, uzun vadeli ABD Hazine tahvilleri (TLT) ise yalnızca 0.61% yükseldi. Yani sermaye hisse senetlerini terk etmiyor, hisse piyasasının içinde yeniden dağılıyor.
Bir haftaya karşı dört hafta
Haftalık ve aylık performansın karşılaştırılması, analizi asıl anlamlı kılan kısım. Bazı hareketler mevcut trendin devamı niteliğinde. Sağlık haftalık 3.12%, aylık 11.25% yükselişte. Kamu hizmetlerinde bu oranlar 2.04% ve 9.04%, temel malzemelerde 2.79% ve 7.94%, temel tüketimde (XLP) ise 1.31% ve 11.04%. Zayıf tarafta teknoloji haftalık 2.03%, aylık 10.16% ekside ve Nasdaq 100 de aynı örüntüyü izliyor. Diğer hareketler ise trendle çelişiyor. Bellek yongaları (DRAM) haftalık 2.02% yükselse de aylık bazda 22.29% ekside. Nükleer enerji (NLR) de dört haftalık 10.70% kayba karşın 1.52% yükseldi. Her ikisi de dönüş sinyalinden çok, hasar görmüş yapılar içindeki tepki yükselişlerine benziyor. Yarı iletkenler (SOXX) 1.40% daha geriledi ve aylık bazda 19.93% ekside, dolayısıyla burada bir tepki yükselişi bile görülmüyor. Ters yönde, petrol (USO) aylık 14.56% kazancın ardından 0.41% geriledi. Siber güvenlik (HACK) ise dört haftalık 1.13% kazanca karşın 2.63% düştü. İki örnek de güçlü bir seyrin ardından momentumun zayıfladığını gösteriyor.
Kriptodaki ayrışma
Kripto paralar, hisse tarafındaki analizin zayıf kanadıyla uyumlu bir görünüm sergiliyor. Bitcoin haftalık 4.23%, aylık 11.38% geriledi. Ether için bu oranlar 3.76% ve 17.86%, Solana için ise 6.01% ve 21.71%. Bitcoin'i takip eden fon (IBIT) 5.66% düştü. Bu, yazılım ve iletişim hizmetlerindekine benzer büyüklükte bir hareket. Kripto paralar, büyüme hisselerinin yüksek betalı ucu gibi davranıyor: endeksten daha sert düşüyor ve defansif grupların ortaya koyduğu dengeleyici güçten yoksun kalıyor. Burada farklı bir yorumu destekleyecek bir uyumsuzluk görmüyoruz.
Bu okumayı ne değiştirir
Mevcut analiz birkaç koşulda geçerliliğini yitirir. S&P 500'de son ana dibin altına inilmesi, rotasyonu genel bir yapısal bozulmaya dönüştürür. Nasdaq 100'ün en son tepesini geri alması, büyüme hisselerindeki zayıflığın bir trend değil, bir duraklama olduğunu düşündürür. Büyüme tarafı zayıf kalırken defansif liderler (sağlık, kamu hizmetleri, temel tüketim) kendi son diplerini kaybetmeye başlarsa, bu durum satışın rotasyon yoluyla el değiştirmediğine, aksine yayıldığına işaret eder. Kredi tarafında takip ettiğimiz grup yüksek getirili tahviller (HYG). Bu grup haftalık 0.49% yükseldi ancak yapısı zayıf. Burada düşüşün sürmesi, düzenli bir rotasyon tablosuyla çelişir. Bunların hiçbiri bir tahmin değildir. Yalnızca yapının mevcut analizimizi artık desteklemeyeceği noktaları belirler.