Haftanın yapısı
Bu haftayı, tıkanmış bir ayın içindeki ılımlı bir yükseliş olarak okuyoruz. S&P 500 haftalık bazda 1.10% yükseldi, ancak dört haftalık kazancı yalnızca 0.30%; eşit ağırlıklı versiyonu 0.67% yükselirken aylık bazda 0.05% ile fiilen yatay kaldı. Nasdaq 100 0.55% eklerken dört haftalık 3.45% kaybını taşımayı sürdürüyor; küçük ölçekli hisseler ise dört haftada 2.14% kaybetmişken haftayı 0.01% ile yatay tamamladı. Yapı bozulmuş değil — geniş endeksler hâlâ yukarı yönlü sıralanmış hareketli ortalama demetinin üzerinde duruyor — ancak eskisi kadar iş görmüyor: bir aylık işlem neredeyse hiç net ilerleme üretmedi. Yüksek getirili tahvil tarafı aynı şeyi daha kısık bir sesle söylüyor: haftalık 0.32% yükseliş, dört haftada 0.29% düşüş. Ne stres var, ne de itici güç.
Rotasyon
Öncülük dar bir alanda ve çok belirgin biçimde toplandı. Çin teknolojisi 8.37%, yazılım 7.50%, ihtiyari tüketim 6.11% ve perakende 3.18% yükseldi. Diğer uçta tablo ağırdı: petrol 5.50%, bellek 5.32%, takip ettiğimiz iki fonda yarı iletkenler 4.20% ve 3.68%, kamu hizmetleri 4.19% ve ulaştırma 3.56% geriledi. Bu, defansif bir rotasyon değil — temel tüketim yalnızca 1.09% eklerken sağlık 0.01% ile küsuratlı bir düşüş kaydetti ve kamu hizmetleri en kötü performans gösterenler arasındaydı. Sanayi 1.54%, temel malzemeler 1.62% gerilediği için net bir risk iştahı da sayılmaz. Okuduğumuz şey, risk içinde bir rotasyon: para teknolojinin donanım tarafından ve ağır çevrimsel sektörlerden çıkıp yazılıma, tüketime ve Çin'e geçiyor, altta ise finansallar 1.12% yükseliyor.
Bir haftaya karşı dört hafta
Bir haftalık ile dört haftalık getirilerin karşılaştırması, trendleri tepki yükselişlerinden ayırıyor. Çin teknolojisi kendi trendini sürdürüyor: haftalık 8.37%, dört haftalık 14.01%. Perakende (3.18% ve 1.95%) ile finansallar (1.12% ve 2.37%) aynısını daha küçük ölçekte yapıyor. Yarı iletken kompleksi ise ters yönde ilerlemeye devam ediyor: bellek haftalık 5.32%, dört haftalık 16.92% düşüşte; yarı iletkenler 4.20% ve 10.85% geriledi. Asıl önemli olan çelişkiler. İhtiyari tüketim bu hafta 6.11% yükseldi ama dört haftalık bazda hâlâ 0.88% ekside; havacılık ve savunma, dört haftalık 13.58% kayba karşılık 1.93% yükseldi; yapay zekâ, 4.79% kayba karşılık 1.57% yükseldi. Bunlar hasar görmüş yapıların içindeki tepki yükselişleri, dönüş değil. Ters yönde ise enerji, dört haftada 11.89% kazandıktan sonra haftalık 0.12% geriledi; ham petrol de dört haftalık 24.23% kazancını korurken 5.50% düştü — bu, ayın en güçlü trendinin tersine dönmesi değil, momentumunun boşalması.
Kriptodaki ayrışma
Kripto, hisse senedi tarafının haftasına eşlik etmedi. Bitcoin 3.72% düştü ve dört haftalık bazda 1.00% ekside; ether, dört haftalık 4.44% kazancını korurken 4.67% geriledi; solana ise dört haftada 10.57% kaybederek 4.94% düştü. Borsada işlem gören bitcoin aracı, dört haftalık 2.21% kazanca karşılık 1.95% geriledi. Burada fiyat, artık yukarı yönlü sıralanmayan uzun dönemli hareketli ortalamalarının altında işlem görüyor ve momentum kendi bandının alt bölgesinde duruyor — hisse tarafındaki okumanın ayna görüntüsü. Ether'in pozitif ayı, tamamen bu haftadan önce kazanılmış zemine dayanıyor.
Bu okumayı ne değiştirir
Bu okumayı geçersiz kılacak gelişmeler: eşit ağırlıklı endeksin, piyasa değeri ağırlıklı endeksin belirgin biçimde gerisine düşmesi; yüksek getirili tahvillerin, kendilerini şimdiye kadar tutan 78.57 civarındaki dibin altına sarkması; S&P 500 tarafında 629.28 seviyesindeki, Nasdaq 100 tarafında 555.60 seviyesindeki dibin kaybedilmesi. Rotasyonun kendisine gelince, yarı iletkenlerde üst üste iki ya da üç pozitif hafta, "öncülük donanımı terk ediyor" okumasını sona erdirir; enerjide ikinci bir haftalık düşüş ise aylık trendi yalnızca duraklatmakla kalmayıp aşındırmaya başlar. Tepki yükselişi yaşayan gruplar, başka bir şey olarak değerlendirilmeden önce devam haftalarına ihtiyaç duyuyor.