A estrutura da semana
Esta semana, os principais índices aguentaram-se melhor do que o mercado por baixo deles. O Nasdaq 100 subiu 0.68% e acumula 4.26% em quatro semanas. O preço está encostado à banda superior de volatilidade e regressou ao topo de 748.65. O S&P 500 recuou 0.22% e está praticamente inalterado no mês, em -0.07%. O S&P 500 de ponderação igual caiu 0.65% e perde 4.23% em quatro semanas, e o Russell 2000 caiu 0.16% e perde 4.90%. Consideramos que a estrutura do índice ponderado pela capitalização continua ascendente, com o preço acima de médias móveis de médio prazo que continuam a subir. No entanto, o momentum do S&P 500 inverteu, e tanto o índice de ponderação igual como as pequenas capitalizações desceram abaixo das médias de curto prazo. A estrutura aguenta-se no topo e enfraquece por baixo.
A rotação
A liderança é estreita e concentra-se quase inteiramente na tecnologia. A cibersegurança subiu 4.00%, os semicondutores (SMH) 3.96%, o cabaz mais alargado de chips (SOXX) 2.83%, o software 2.28% e a tecnologia 1.80%. O fundo da tabela não se resume a uma divisão entre cíclicos e defensivos: o ouro caiu 3.37%, a tecnologia chinesa 2.93%, o nuclear 2.87%, a saúde 2.65%, o setor financeiro 2.46% e as obrigações do Tesouro de longo prazo 2.32%. O consumo básico caiu 1.86% e o imobiliário 1.80%, pelo que também não se trata de uma rotação defensiva. O dinheiro está a sair em simultâneo das obrigações, do ouro, do consumo básico e do setor financeiro e a concentrar-se num punhado de grupos tecnológicos. Interpretamos este padrão como um estreitamento da amplitude de mercado: o apetite pelo risco mantém-se, mas em menos sítios. O crédito high yield caiu 1.22%, pelo que o crédito não confirma a força dos índices.
Uma semana contra quatro
A comparação a quatro semanas torna o quadro mais nítido. Nos semicondutores, a semana prolonga a tendência: o SOXX subiu 2.83% na semana e 13.28% em quatro semanas, e o SMH subiu 3.96% e 11.21%. Vários dos setores que subiram esta semana estão apenas a ressaltar dentro de tendências descendentes. As utilities subiram 0.81% na semana, mas perdem 7.54% em quatro semanas. Os transportes subiram 1.07%, face a uma perda de 4.72% em quatro semanas, e a energia subiu 1.47%, face a uma perda de 1.73% em quatro semanas. São ressaltos, não inversões, e as utilities e os transportes continuam a negociar abaixo das médias de curto prazo. O petróleo mostra o caso oposto: caiu 0.65% na semana, mas ainda acumula 3.81% em quatro semanas. Os chips de memória caíram 0.21% na semana e sobem 3.50% no mês. São tendências a perder ritmo. O setor financeiro, a cair 2.46% na semana e 7.93% em quatro semanas, e o nuclear, a cair 2.87% e 14.35%, limitam-se a prolongar a descida.
A divergência do cripto
As criptomoedas acompanharam a liderança tecnológica das quatro semanas, mas não a desta semana. O Bitcoin sobe 5.01% em quatro semanas, mas recuou 0.10% na semana. O Ether sobe 6.12% no mês e caiu 0.69% na semana, e a Solana sobe 10.88% em quatro semanas e caiu 3.30% na semana. O Bitcoin subiu a partir do fundo de 57,748 e voltou a superar o topo de 82,792. O preço está agora perto do limite superior da banda de volatilidade, bem esticado acima do valor justo, e o momentum de curto prazo caiu rapidamente a partir da zona de sobrecompra. A tendência mais ampla ainda não inverteu para cima. No mês, as criptomoedas alinham com as ações; na semana divergem, fazendo uma pausa enquanto os semicondutores aceleravam.
O que mudaria esta leitura
Alguns níveis determinam se esta leitura se mantém válida. No S&P 500, o nível de volatilidade dinâmico perto de 729.88, logo acima da banda inferior em 727.73, separa uma tendência ascendente estreita de uma tendência quebrada. No Nasdaq 100, uma nova queda abaixo do topo de 748.65, com o preço já esticado, apontaria para exaustão. O Russell 2000 está logo acima do seu nível dinâmico perto de 279.98, e uma quebra desse nível tornaria estrutural a fraqueza das pequenas capitalizações. No sentido oposto, se o índice de ponderação igual recuperar as médias de curto prazo, a participação alarga-se e a leitura de estreitamento deixa de se aplicar. Nas criptomoedas, um regresso abaixo de 82,792, em direção ao nível dinâmico perto de 71,141, faria desta recuperação apenas um ressalto dentro de uma tendência descendente mais ampla.