A estrutura da semana
Esta semana, o mercado dividiu-se em função da dimensão. O S&P 500 subiu 1.27% e o Nasdaq 100 subiu 3.19%. O S&P 500 de ponderação igual caiu 0.56% e as pequenas capitalizações caíram 0.75%. Em quatro semanas, o diferencial é maior. O Nasdaq 100 acumula uma subida de 3.92% e o S&P 500 de apenas 0.26%, enquanto o índice de ponderação igual recua 4.34% e as pequenas capitalizações recuam 4.66%. No topo, a estrutura mantém-se. Ambos os índices de referência negoceiam acima das médias móveis de curto, médio e longo prazo, e o Nasdaq 100 está próximo do limite superior das bandas de volatilidade. Por baixo, o título médio desceu abaixo da média móvel de curto prazo e perdeu ritmo. Interpretamos a estrutura como intacta no topo e a enfraquecer abaixo da superfície.
A rotação
O ranking setorial aponta no mesmo sentido. Os semicondutores subiram 7.43%, o cabaz alargado de chips subiu 5.86%, a memória subiu 3.86% e a tecnologia subiu 3.52%. Na cauda, as utilities caíram 3.87%, a energia caiu 3.50%, as obrigações do Tesouro norte-americano de longo prazo caíram 2.38%, o imobiliário caiu 2.28%, o ouro caiu 1.93% e o setor financeiro caiu 1.83%. O crescimento a liderar enquanto os setores defensivos caem é um padrão de apetite pelo risco, mas este é estreito. O dinheiro concentra-se num único tema em vez de se distribuir pelo mercado. O crédito de alto rendimento também caiu 0.85%, pelo que o crédito não confirma o apetite pelo risco que a subida dos chips sugere.
Uma semana contra quatro
Comparar a semana com o mês permite separar as tendências reais do ruído. Os semicondutores, a subir 7.43% na semana e 12.59% em quatro semanas, e a tecnologia, a subir 3.52% e 5.70%, prolongam uma tendência que já estava instalada. O mesmo se passa no lado descendente. As utilities caíram 3.87% esta semana e 7.54% no mês. Os transportes caíram 1.15% e 8.15%. O nuclear caiu 1.77% e 10.45%. São quedas consolidadas que continuam em curso. As contradições importam mais. O software subiu 1.59% esta semana, mas recua 3.19% em quatro semanas. O retalho subiu 0.54% face a uma perda mensal de 5.09%, e a indústria subiu 0.40% face a uma perda de 3.79%. Interpretamos esses movimentos como ressaltos dentro de tendências descendentes, não como inversões. O petróleo é o caso oposto: caiu 3.53% esta semana depois de subir 14.41% no mês, o que corresponde a uma tendência a perder força. A cibersegurança, a descer 0.27% na semana e a subir 2.43% no mês, mostra uma versão mais suave da mesma perda de fôlego.
A divergência do cripto
As criptomoedas acompanharam a subida da tecnologia. A Bitcoin subiu 3.52% na semana e 8.15% em quatro semanas. A Ethereum subiu 1.83% e 11.31%. A Solana subiu 9.57% e 19.53%. A estrutura por trás destes movimentos é mais fraca do que as rentabilidades sugerem. Os três ativos continuam numa estrutura descendente de médio prazo e negoceiam bem acima do valor justo de curto prazo. A Solana já está acima da banda de volatilidade superior. Em suma, as criptomoedas acompanham o tom de apetite pelo risco da tecnologia de grande capitalização, mas não a sua solidez estrutural. O movimento assemelha-se a um ressalto sobre-estendido dentro de uma tendência que ainda não se inverteu.
O que mudaria esta leitura
Três fatores alterariam esta leitura. Primeiro, se o índice de ponderação igual e as pequenas capitalizações recuperassem as médias móveis de curto prazo e marcassem um máximo relevante mais alto, a liderança estreita que descrevemos daria lugar a uma participação alargada. Segundo, se os semicondutores e o Nasdaq 100 voltassem a cair abaixo das médias de curto prazo, desapareceria o único verdadeiro motor da semana. O teste maior para o S&P 500 é o mínimo relevante que se mantém desde a última correção. Terceiro, se o crédito de alto rendimento voltasse a subir, desapareceria o principal sinal de alerta. As criptomoedas continuam a ser um ressalto até que a estrutura descendente se inverta para ascendente; a perda dos mínimos relevantes recentes confirmaria a tendência descendente.