La struttura della settimana
Questa settimana i principali indici hanno tenuto meglio del mercato sottostante. Il Nasdaq 100 è salito dello 0.68% e guadagna il 4.26% su quattro settimane. Il prezzo preme contro la banda di volatilità superiore ed è tornato sul massimo relativo a 748.65. L'S&P 500 ha ceduto lo 0.22% ed è invariato su base mensile a -0.07%. L'S&P 500 equal weight ha perso lo 0.65% e cede il 4.23% su quattro settimane, mentre il Russell 2000 ha perso lo 0.16% e arretra del 4.90%. Leggiamo la struttura dell'indice ponderato per capitalizzazione come ancora rialzista, con il prezzo sopra le medie mobili di medio periodo in salita. Tuttavia, il momentum dell'S&P 500 ha girato al ribasso, e sia l'indice equal weight sia le small cap sono scesi sotto le medie di breve periodo. La struttura regge al vertice e si indebolisce alla base.
La rotazione
La leadership è ristretta e si concentra quasi interamente nella tecnologia. La cybersecurity è salita del 4.00%, i semiconduttori (SMH) del 3.96%, il paniere più ampio dei chip (SOXX) del 2.83%, il software del 2.28% e la tecnologia dell'1.80%. In fondo alla classifica non si osserva una semplice contrapposizione tra ciclici e difensivi: l'oro ha perso il 3.37%, la tecnologia cinese il 2.93%, il nucleare il 2.87%, la sanità il 2.65%, i finanziari il 2.46% e i Treasury a lunga scadenza il 2.32%. I beni di consumo di base hanno ceduto l'1.86% e il settore immobiliare l'1.80%, quindi non si tratta nemmeno di una rotazione difensiva. Il denaro sta uscendo contemporaneamente da obbligazioni, oro, beni di consumo di base e finanziari per concentrarsi su un ristretto numero di comparti tecnologici. Interpretiamo questo schema come un restringimento dell'ampiezza di mercato: la propensione al rischio è viva, ma in meno segmenti. Il credito high yield ha perso l'1.22%, per cui il credito non conferma la forza degli indici.
Una settimana contro quattro
Il confronto su quattro settimane rende il quadro più nitido. Nei semiconduttori la settimana prosegue il trend: SOXX è salito del 2.83% nella settimana e del 13.28% su quattro settimane, SMH del 3.96% e dell'11.21%. Diversi rialzi di questa settimana sono soltanto rimbalzi all'interno di trend ribassisti. Le utility sono salite dello 0.81% nella settimana ma cedono il 7.54% su quattro settimane. I trasporti sono saliti dell'1.07% a fronte di una perdita del 4.72% su quattro settimane, e l'energia dell'1.47% a fronte di una perdita dell'1.73%. Si tratta di rimbalzi, non di inversioni, e utility e trasporti restano sotto le medie di breve periodo. Il petrolio mostra il caso opposto: ha perso lo 0.65% nella settimana pur restando in rialzo del 3.81% su quattro settimane. Le memorie hanno ceduto lo 0.21% nella settimana e guadagnano il 3.50% su base mensile. Sono trend che perdono slancio. I finanziari, in calo del 2.46% nella settimana e del 7.93% su quattro settimane, e il nucleare, in calo del 2.87% e del 14.35%, proseguono semplicemente al ribasso.
La divergenza delle cripto
Le criptovalute si sono mosse in linea con la leadership tecnologica delle quattro settimane, ma non con quella di questa settimana. Bitcoin guadagna il 5.01% su quattro settimane ma ha ceduto lo 0.10% nella settimana. Ether sale del 6.12% su base mensile e ha perso lo 0.69% nella settimana, mentre Solana guadagna il 10.88% su quattro settimane e ha perso il 3.30% nella settimana. Bitcoin è risalito dal minimo relativo a 57,748 fino a tornare sopra il massimo relativo a 82,792. Il prezzo si trova ora vicino al limite superiore della banda di volatilità, ben al di sopra del fair value, e il momentum di breve periodo è sceso rapidamente dalla zona di ipercomprato. Il trend di fondo non ha ancora girato al rialzo. Su base mensile le criptovalute sono allineate all'azionario; su base settimanale divergono, restando in pausa mentre i semiconduttori acceleravano.
Cosa cambierebbe questa lettura
Alcuni livelli determinano se questa lettura resta valida. Sull'S&P 500, il livello trailing di volatilità in area 729.88, appena sopra la banda inferiore a 727.73, segna il confine tra un trend rialzista ristretto e uno compromesso. Per il Nasdaq 100, un ritorno sotto il massimo relativo a 748.65, con il prezzo già esteso, indicherebbe esaurimento. Il Russell 2000 si trova appena sopra il proprio livello trailing in area 279.98, e una rottura in quel punto renderebbe strutturale la debolezza delle small cap. Nella direzione opposta, il recupero delle medie di breve periodo da parte dell'indice equal weight allargherebbe la partecipazione e smentirebbe la lettura di restringimento. Nelle criptovalute, un ritorno sotto 82,792 e verso il livello trailing in area 71,141 qualificherebbe la ripresa come un rimbalzo all'interno di un trend ribassista più ampio.