La estructura de la semana
La lectura estructural de los índices es la de una tendencia que sigue en pie pero que ya no avanza. El S&P 500 cedió un 0.77% en la semana y pierde un 1.55% a cuatro semanas; el Nasdaq 100 perdió un 0.57% y un 2.21% en las mismas ventanas. El precio de ambos sigue por encima de sus medias móviles intermedia y larga, ambas ascendentes, de modo que la estructura alcista construida desde el último mínimo relevante permanece intacta. Lo que ha cambiado es el ritmo: el momento ha cruzado por debajo de su línea de señal, los dos índices cotizan bajo su línea de tendencia rápida y el intento sobre el máximo confirmado en torno a 760 en el S&P no tuvo continuidad. Bajo la superficie el cuadro es más débil. El S&P de igual ponderación cayó un 1.89% en la semana y un 3.55% en cuatro semanas; las pequeñas compañías cedieron un 2.41% y un 5.31%. Cuando el valor medio cae dos o tres veces más rápido que el índice, son menos los valores que sostienen la tendencia.
La rotación
La rotación es tan estrecha que se reduce a una sola apuesta. El crudo subió un 9.12% en la semana y un 22.35% en cuatro semanas, y la energía le siguió con un 1.67% y un 5.20%, el único sector en positivo en ambos horizontes. Los semiconductores sumaron un 1.39%, los servicios de comunicación un 0.51% y la tecnología un 0.21%, todos marginales. En la parte baja quedan la nuclear con -5.61%, la tecnología china con -5.57%, la biotecnología con -4.24%, la salud con -3.55% y la distribución minorista con -3.20%. Los defensivos no ofrecieron refugio: el consumo básico cayó un 1.42%, los servicios públicos un 1.62%, el inmobiliario un 1.16%, los bonos del Tesoro a largo plazo perdieron un 1.63% y el crédito de alto rendimiento un 0.71%. No es una rotación defensiva ni un entorno de apetito por el riesgo. El dinero sale de la renta variable y de la renta fija a la vez mientras persigue la energía, una combinación que suele leerse como una presión de tipos e inflación más que como un susto de crecimiento, con el estrechamiento de la amplitud como consecuencia.
Una semana frente a cuatro
Donde la semana prolonga el mes, la lectura es de distribución persistente: industriales -1.66% y -7.59%, aeroespacial -0.96% y -10.73%, ciberseguridad -0.77% y -7.01%, transporte -2.41% y -6.06%, tecnología china -5.57% y -8.92%. Donde la semana contradice al mes, el signo importa. Semiconductores al alza un 1.39% pero con una caída del 4.24% a cuatro semanas, el segundo fondo de semiconductores con un 0.27% frente a un -3.28%, centros de datos con un 0.28% frente a un -3.65%: son rebotes dentro de una caída, con el precio todavía en torno a un 10% por debajo de su línea de tendencia principal y las lecturas de acumulación en negativo. Los casos inversos son pérdida de impulso: biotecnología -4.24% tras un +2.36% a cuatro semanas, memoria -0.99% tras un +3.11%, el vehículo ligado al bitcoin -3.23% tras un +22.85%. La salud es el caso más nítido, -3.55% en la semana frente a -1.20% en el mes, lo que significa que toda la pérdida de cuatro semanas llegó en las últimas cinco sesiones.
La divergencia del cripto
El cripto diverge de la renta variable en el mes y se alinea con ella en la semana. Bitcoin cayó un 3.69% pero sube un 23.18% en cuatro semanas; Solana cedió un 3.57% y gana un 37.71%; Ether subió un 1.07% y acumula un 35.62%. El rally de cuatro semanas ha devuelto a Bitcoin, desde abajo, a la zona de sus medias móviles intermedia y larga, mientras la estructura suavizada sigue leyéndose a la baja y el precio está estirado más de un 20% por encima de su línea de tendencia principal. Ether es el más fuerte de los tres, probando sus medias largas desde abajo con el oscilador rápido en 91, en plena sobrecompra. Lo leemos como una recuperación que ha llegado a resistencia; el retroceso de esta semana es la primera prueba de si aguanta.
Qué cambiaría esta lectura
Para que la lectura de renta variable deje de ser válida tiene que ocurrir una de dos cosas. Por abajo: que el S&P pierda su media de 20 periodos en torno a 746 y después el stop de volatilidad cerca de 729, con el índice de igual ponderación rompiendo su propio stop junto a 211, convertiría la consolidación en distribución. Por arriba: un cierre por encima del máximo de 760 con las pequeñas compañías y el igual ponderado batiendo al índice retiraría el argumento de la amplitud. La energía está muy estirada por encima de su línea de tendencia larga con el oscilador rápido en 88; perder la media de 9 periodos en torno a 61.7 sería la primera señal de que el liderazgo se agota. En cripto, un Bitcoin por debajo de su media de 20 periodos en torno a 71,653 y después del stop cerca de 65,099 confirmaría el retroceso como algo más que una pausa, mientras que recuperar el máximo de 82,792 volvería la estructura al alza.