La estructura de la semana
Los índices ponderados por capitalización siguen manteniendo su estructura, pero lo hacen con cada vez menos apoyo. El proxy del S&P 500 cedió un 0.34% en la semana y pierde un 0.53% a cuatro semanas, mientras que el proxy del Nasdaq 100 subió un 0.92% y acumula un 1.12% en el mismo tramo. Ambos siguen por encima de sus medias de 20 y 50 periodos y de su media de largo plazo, y el mínimo relativo en torno a 629 del proxy del S&P, marcado a principios de año, no se ha puesto a prueba en ningún momento. Lo que ha cambiado es el ritmo: el precio de ambos índices se sitúa justo por debajo de su línea de tendencia rápida, el momento de corto plazo ha cruzado a la baja y la versión equiponderada del S&P cayó un 1.20% en la semana y un 4.23% a cuatro semanas. Las pequeñas compañías cayeron un 1.66% y pierden un 5.29% en el mes, cotizando en la parte baja de sus bandas de volatilidad y claramente por debajo de su línea de tendencia. Leemos una estructura alcista a nivel de índice que cada vez sostienen menos componentes.
La rotación
El liderazgo sectorial es estrecho y concreto. Ciberseguridad subió un 7.98%, software un 2.79%, semiconductores un 1.14% y tecnología un 1.03%. En el otro extremo, nuclear cayó un 4.88%, comercio minorista un 3.26%, utilities un 3.04%, financieras un 2.39%, transporte un 2.28% e inmobiliario un 2.05%. No es una rotación defensiva: consumo básico cedió un 0.70% y las utilities estuvieron entre lo peor de la semana, hundiéndose junto a los cíclicos. El dinero no busca refugio: se concentra en unos pocos focos de crecimiento y abandona todo lo demás, la firma clásica de un estrechamiento de la amplitud. El crédito está tranquilo más que tranquilizador, con el high yield cediendo un 0.09% en la semana y un 1.36% a cuatro semanas.
Una semana frente a cuatro
Donde el movimiento semanal continúa la tendencia mensual, la lectura es limpia. Ciberseguridad, tecnología y semiconductores suben en ambos horizontes; transporte, materiales, industriales, comercio minorista y consumo discrecional bajan en ambos, con transporte perdiendo un 7.77% y materiales un 6.63% a cuatro semanas. Lo útil está en las contradicciones. Salud ganó un 1.83% esta semana pero sigue perdiendo un 3.57% a cuatro semanas; biotecnología subió un 0.80% frente a una pérdida mensual del 4.21%; la tecnología china sumó un 0.93% frente a un retroceso del 6.86%; el oro subió un 0.61% frente a una caída del 5.23%. Son rebotes dentro de tendencias bajistas, no giros. El caso inverso es la energía: el crudo cedió un 0.70% en la semana tras una subida del 14.25% en cuatro semanas, y el sector energético cayó un 1.24% frente a una ganancia mensual del 1.08%. Tendencia fuerte, momento que se apaga.
La divergencia del cripto
El cripto es el único sitio donde el apetito por el riesgo parece inequívoco. Bitcoin subió un 5.59% en la semana y un 4.35% a cuatro semanas, Ethereum un 6.49% y un 7.06%, Solana un 14.82% y un 19.39%, y el ETF proxy de Bitcoin ocupa el segundo puesto del ranking semanal con un 5.14%. El precio ha vuelto a la banda superior de volatilidad y las lecturas de corto plazo están sobreextendidas, pero la lectura estructural más lenta sigue siendo bajista: la tendencia suavizada permanece por debajo de su ancla, y el máximo relativo en torno a 82,792 sigue limitando el rango por encima del mínimo relativo en torno a 57,748. El cripto diverge del conjunto de la renta variable y rima con su parte más estrecha: movimientos rápidos y concentrados en unos pocos nombres en lugar de un avance amplio.
Qué cambiaría esta lectura
Lo que invalidaría esta lectura es sencillo. En los índices, perder la media de 20 periodos y después el mínimo relativo en torno a 629 en el proxy del S&P, o en torno a 556 en el proxy del Nasdaq, convertiría una amplitud que se debilita en una estructura rota. Que las pequeñas compañías perforen el mínimo relativo en torno a 239 confirmaría que la debilidad se ha extendido al núcleo. En el liderazgo, si ciberseguridad y software se dan la vuelta mientras los cíclicos siguen cayendo, no queda liderazgo que sostenga el índice. En Bitcoin, un fallo en el máximo relativo en torno a 82,792 seguido de una vuelta por debajo de la media de 20 periodos convertiría esto en un test fallido y no en una recuperación; una ruptura decidida por encima daría la vuelta a la estructura lenta y dejaría la lectura cripto sobre terreno más firme.