Por qué la brecha se abre más deprisa de lo que parece
Un drawdown y la ganancia que lo deshace nunca tienen el mismo tamaño, y la diferencia entre ambos no es un margen fijo. Una caída del 10% necesita un 11,11% para volver, lo que se lee como un detalle de redondeo. Una caída del 20% necesita un 25%. Una caída del 50% necesita un 100%. La razón es que los dos porcentajes se miden sobre bases distintas: la pérdida se toma del saldo en el máximo, mientras que la ganancia que la revierte tiene que producirla el saldo menor que queda detrás. Cada unidad de capital que se va deja además menos capital para hacer el trabajo de traerla de vuelta, así que cada punto adicional de drawdown cuesta más que el anterior.
En la parte baja de la tabla las dos columnas van juntas, y la brecha es fácil de descartar. Pasada la mitad se separan del todo: un 70% de caída pide un 233%, y un 90% de caída pide un 900%, un retorno de diez veces para acabar exactamente donde la cuenta ya estaba. Nada de ningún mercado cambia a lo largo de ese recorrido. Lo que cambia es la aritmética. De ahí se sigue que el coste de un drawdown se paga sobre todo en su último tramo, y que mantener una cuenta fuera de ese tramo es una cuestión de cuánto riesgo hay abierto a la vez más que de ninguna operación concreta — nuestra calculadora de riesgo abierto de la cartera suma lo que ya está comprometido.
Medido desde el máximo, no desde donde empezó la cuenta
El drawdown se mide desde el saldo más alto que ha alcanzado una cuenta, no desde el capital con el que abrió. Una cuenta abierta con 10.000 que creció hasta 15.000 y ahora está en 12.000 va un 20% por encima de donde empezó y un 20% por debajo de su propio máximo al mismo tiempo. Las dos lecturas son correctas, y responden a preguntas distintas. La primera dice si la cuenta ha ganado dinero desde que se abrió. La segunda dice cuánto de lo ganado se ha devuelto, y es la que sostiene esta página: la ganancia que devuelve el saldo a 15.000 tiene que salir de 12.000, no de los 10.000 con los que la cuenta empezó.
Esa distinción importa más allá de la contabilidad, porque casi todos los planes dimensionan una operación como una parte del saldo que tienen hoy, no del saldo que tuvieron una vez. A medida que un drawdown se profundiza, la misma regla pone en juego menos dinero en cada idea, que es el comportamiento correcto y también la razón de que el camino de vuelta sea más largo que el de ida. Nuestra calculadora de tamaño de posición calcula esa cifra por operación a partir de la cuenta tal como está, y volver a leerla después de un drawdown, en vez de arrastrar el número de antes, es lo que mantiene la regla coherente consigo misma.
Por qué volver exige más que la caída
En un drawdown hay dos cosas que se mueven en contra de la cuenta, y se mueven a la vez. La distancia por recorrer crece más deprisa que la caída, como muestra la tabla. Mientras tanto, el tamaño de cada paso se encoge, porque un plan que arriesga el 1% del saldo pone en juego 100 en una cuenta de 10.000 y 70 cuando esa cuenta está un 30% por debajo. Un camino más largo, recorrido a pasos más cortos, es toda la explicación de que recuperarse exija más intentos de los que llevó la secuencia que causó el daño. El campo de ganancia por operación pone una cifra a eso: a un ritmo constante, cuenta los pasos ganadores necesarios, componiendo cada uno sobre el saldo que dejó el paso anterior.
El atajo tentador es ampliar el riesgo por operación para acortar el camino, lo que funciona en la aritmética y agranda el siguiente drawdown exactamente en el mismo factor. La alternativa es más lenta y aguanta mejor: dejar la regla de tamaño donde estaba, y dejar que la recuperación se tome los intentos que se tenga que tomar. Detrás de qué niveles va un stop, y cuánto de una cuenta puede cargar una sola idea, son decisiones que se toman antes de un drawdown y no durante, y nuestra página de metodología explica cómo pensamos esa colocación.
Cómo se lee cada número
La cifra principal es la ganancia que el capital restante tiene que producir para alcanzar el máximo anterior o, en el segundo modo, el drawdown que deshace una ganancia dada. La caída desde el máximo reformula la pérdida como porcentaje, se haya tecleado o se haya calculado a partir de los dos saldos, y lo que queda del máximo es la otra cara de esa misma cifra: un saldo que conserva la mitad de su máximo y una exigencia de ganancia del 100% son un solo hecho dicho dos veces. Lo devuelto desde el máximo aparece solo cuando se introducen los dos saldos, el único caso en el que la pérdida puede expresarse en dinero y no como una proporción. Las operaciones a ese ritmo aparecen solo con una ganancia por operación, y cuentan pasos compuestos redondeados hacia arriba, no una división.
