La estructura de la semana
La semana cerró al alza, aunque no donde sugiere el titular. El S&P 500 subió 0.40% y acumula 4.45% en cuatro semanas, mientras su versión de igual ponderación subió 1.22% en la semana frente a 4.41% en el mes, y las pequeñas compañías subieron 1.17% y 3.76%. El índice ponderado por capitalización se quedó por detrás de su propio valor medio, la huella opuesta a la de un mercado que se estrecha. El Nasdaq 100 subió 1.11% y 5.14%. La estructura aguanta: el precio se sitúa por encima de un abanico ascendente de medias móviles y los últimos mínimos relevantes confirmados siguen muy por debajo de la cotización actual. Lo que ha cambiado es la extensión, no la dirección: los grandes índices trabajan contra el borde superior de sus bandas de volatilidad.
La rotación
El liderazgo fue de materias primas y hardware. La memoria subió 13.28%, la energía 7.67%, el crudo 7.31%, los centros de datos 3.60% y la ciberseguridad 2.39%. En el otro extremo, la tecnología china cayó 5.76%, el comercio minorista 2.06%, el consumo discrecional 1.38% y los materiales 0.61%. Las utilities subieron 1.61% y el consumo básico 1.14%, ambos por delante del 0.40% del índice. La combinación se resiste a una etiqueta limpia: la amplitud mejoró, lo que es apetito por el riesgo, pero los defensivos batieron al índice y el consumo fue el bloque más débil, lo que no lo es. El crédito de alto rendimiento subió 0.13%: plano, ni confirma ni contradice el avance.
Una semana frente a cuatro
La comparación entre una semana y cuatro semanas es donde la lectura semanal aporta algo. La energía subió 7.67% en la semana y 7.33% en cuatro, de modo que casi toda la ganancia mensual llegó en cinco sesiones; el crudo es aún más marcado, 7.31% frente a 2.13%. Eso es aceleración desde una base plana, no una tendencia madura. La imagen inversa está en lo que lideró el mes: el software subió 1.35% esta semana frente a 12.16% en cuatro, el nuclear 0.24% frente a 13.34%, el sector aeroespacial 0.73% frente a 11.12%: siguen en positivo, pero muy por debajo de su ritmo mensual. Las utilities subieron 1.61% en la semana pero ceden 1.90% en cuatro, el transporte subió 0.24% pero cede 1.99%, el inmobiliario subió 0.64% pero cede 0.33%: rebotes dentro de tendencias mensuales bajistas, no giros. Frente a eso, el consumo discrecional cayó 1.38% mientras sube 2.39% en el mes, y la tecnología china cayó 5.76% tras estar en 0.75%.
La divergencia del cripto
El cripto no acompañó. Bitcoin cayó 3.07% en la semana y 2.84% en cuatro, el vehículo cotizado sobre bitcoin cayó 3.18% y 1.98%, Solana cayó 1.52% y 1.71%. Ether es el matiz: cede 1.63% en la semana y aún sube 0.32% en cuatro, impulso perdido más que estructura recuperada. El complejo se lee como el inverso del cuadro bursátil: precio por debajo de medias descendentes de medio y largo plazo, impulso en zona de sobreventa y cotización en la mitad inferior de sus bandas de volatilidad mientras la renta variable presiona la mitad superior. Eso es una divergencia, no un movimiento compartido de huida del riesgo; la renta variable no se vendió esta semana, así que la debilidad es, por ahora, un asunto propio del cripto.
Qué cambiaría esta lectura
Qué invalidaría esta lectura. Primero, la amplitud: si el índice de igual ponderación vuelve a quedarse rezagado frente al ponderado por capitalización, la mayor participación que sostiene la estructura actual habrá desaparecido. Segundo, los últimos mínimos relevantes confirmados bajo los grandes índices, que es sobre lo que descansa la estructura alcista; perderlos cambia la lectura hagan lo que hagan los sectores. Tercero, la energía y el crudo necesitan que sus cifras a cuatro semanas alcancen a las semanales; si no lo hacen, esto habrá sido un evento y no una tendencia. Cuarto, los rebotes de utilities, transporte e inmobiliario solo son rebotes mientras sus números a cuatro semanas sigan en negativo. Y el crédito de alto rendimiento, plano en ambos horizontes, sigue siendo el desempate que todavía no ha roto.