La estructura de la semana
La semana cerró al alza en casi todo el tablero y la estructura aguantó. El S&P 500 subió 3.51%, el Nasdaq 100 5.09%, las compañías de pequeña capitalización 3.56% y el índice de igual ponderación 2.36%. El precio del índice amplio se sitúa por encima de sus medias móviles corta, intermedia y larga, todavía apiladas en el mismo orden que han mantenido durante el avance, y el mínimo relevante de 629.28 que ancló el último retroceso no se volvió a visitar. Leemos una estructura alcista intacta con el momentum acelerando, no una reparación: la semana prolonga una tendencia ya vigente en lugar de rescatar otra que se estaba rompiendo.
La rotación
El liderazgo vino del extremo de mayor beta. Nuclear subió 10.29%, aeroespacial 9.91%, software 8.57%, ciberseguridad 8.08%, semiconductores 7.80% y 7.60% en los dos fondos que seguimos, inteligencia artificial 7.57% y tecnología 7.20%. En el otro extremo se situaron los defensivos y la energía: el petróleo cayó 8.66%, la energía 3.44%, las utilities 1.67% y el inmobiliario 0.20%, mientras que el consumo básico sumó un plano 0.08%. Esa combinación es la configuración clásica de apetito por el riesgo. Dos detalles la matizan: el 3.51% del S&P 500 superó al 2.36% del igual ponderado, de modo que el movimiento pesa más en la cúpula que en el valor medio, y el crédito de alto rendimiento solo sumó 0.16%, sin confirmar el entusiasmo.
Una semana frente a cuatro
La comparación entre una semana y cuatro separa las tendencias de los rebotes. El software es la continuación más limpia: 8.57% en la semana sobre un 11.12% en cuatro; la ciberseguridad (8.08% y 5.91%), el oro (7.25% y 5.69%) y los materiales (4.82% y 3.87%) apuntan en el mismo sentido en ambas ventanas. Los semiconductores son el caso contrario: 7.80% y 7.60% en la semana frente a -4.64% y -6.55% en el mes, mientras que la memoria subió 0.46% y sigue cediendo 19.73% a cuatro semanas. Los centros de datos (3.17% y -3.18%), la IA (7.57% y -0.14%) y el Nasdaq 100 (5.09% y -0.34%) comparten esa misma forma: una semana fuerte dentro de un mes plano o negativo. Eso es un rebote, no un giro. La imagen especular es la energía, que cede 3.44% tras ganar 4.39% en cuatro semanas, el petróleo, que retrocede 8.66% tras un 8.54%, y la tecnología china, que apenas avanza 0.60% frente a un 8.64%: el momentum se drena de los ganadores del mes pasado.
La divergencia del cripto
Las criptomonedas subieron, con mucha menos convicción. Bitcoin sumó 2.28% en la semana y 1.84% en cuatro, ether 1.81% y 6.13%, solana 0.79% frente a -3.70% en el mes, y la referencia cotizada vinculada a bitcoin 3.25% y 1.57%. La divergencia es estructural más que direccional. Mientras los líderes de la renta variable cotizan por encima de todo su bloque de medias móviles, bitcoin se sitúa por debajo de las intermedias y las largas, su estructura se sigue leyendo a la baja y su momentum está más cerca de la sobreventa que de la sobreextensión. La cripto participa del apetito por el riesgo, pero no lo lidera, y no ha reparado el daño previo como sí han hecho el software o la ciberseguridad.
Qué cambiaría esta lectura
Qué invalidaría esta lectura. Primero, si los semiconductores y la IA conservan la ganancia de esta semana: si la devuelven mientras sus cifras a cuatro semanas siguen en negativo, la lectura de rebote se sostiene y el liderazgo semanal fue ruido. Segundo, la amplitud: que el índice de igual ponderación siga rezagado frente al ponderado por capitalización, con los defensivos escalando posiciones en la tabla, convertiría el apetito por el riesgo en un estrechamiento. Tercero, el mínimo de 629.28: mientras el precio se mantenga por encima y las medias móviles conserven el orden, la estructura alcista sigue en pie. Y el crédito, en 0.16%, necesita empezar a acompañar a la renta variable en lugar de ir a la zaga.