La estructura de la semana
Leemos esta semana como un avance leve dentro de un mes estancado. El S&P 500 subió 1.10% en la semana, pero solo acumula un 0.30% en cuatro semanas; la versión equiponderada subió 0.67% y se queda prácticamente plana, en 0.05% en el mes. El Nasdaq 100 sumó 0.55% mientras sigue arrastrando una caída de 3.45% a cuatro semanas, y las pequeñas compañías cerraron la semana planas, en 0.01%, frente al 2.14% perdido en cuatro semanas. La estructura no se ha roto —los índices amplios siguen por encima de un conjunto de medias móviles ordenadas al alza—, pero rinde menos que antes: un mes de negociación apenas ha producido avance neto. El crédito high yield dice lo mismo en voz más baja: sube 0.32% en la semana y cede 0.29% en cuatro. Ni tensión ni impulso.
La rotación
El liderazgo fue concentrado y muy específico. La tecnología china subió 8.37%; el software, 7.50%; el consumo discrecional, 6.11%; y el comercio minorista, 3.18%. El otro extremo pesó: el petróleo cayó 5.50%; las memorias, 5.32%; los semiconductores, 4.20% y 3.68% en los dos fondos que seguimos; las utilities, 4.19%; y el transporte, 3.56%. No es una rotación defensiva —el consumo básico solo sumó 1.09%, la salud quedó marginalmente a la baja, en 0.01%, y las utilities estuvieron entre lo peor del cuadro—. Tampoco es un risk-on limpio, con los industriales cediendo 1.54% y los materiales 1.62%. Lo que leemos es una rotación dentro del riesgo: dinero que sale del extremo hardware de la tecnología y de los cíclicos pesados hacia el software, el consumo y China, con el sector financiero subiendo 1.12% por debajo.
Una semana frente a cuatro
La comparación entre una semana y cuatro separa las tendencias de los rebotes. La tecnología china prolonga tendencia propia: 8.37% en la semana y 14.01% en cuatro. El comercio minorista (3.18% y 1.95%) y el sector financiero (1.12% y 2.37%) hacen lo mismo a menor escala. El complejo de semiconductores continúa en sentido contrario: las memorias caen 5.32% en la semana y 16.92% en cuatro; los semiconductores, 4.20% y 10.85%. Las contradicciones pesan más. El consumo discrecional subió 6.11% esta semana, pero sigue cediendo 0.88% en cuatro; el sector aeroespacial subió 1.93% frente a una pérdida de 13.58% a cuatro semanas; la inteligencia artificial subió 1.57% frente a un 4.79% perdido. Son rebotes dentro de estructuras dañadas, no giros. En sentido inverso, la energía cayó 0.12% en la semana tras ganar 11.89% en cuatro, y el crudo cayó 5.50% conservando una ganancia de 24.23% a cuatro semanas: impulso que se drena de la tendencia más fuerte del mes, no una reversión de la misma.
La divergencia del cripto
Las criptomonedas no acompañaron a la renta variable esta semana. Bitcoin cayó 3.72% y cede 1.00% en cuatro semanas; ether cayó 4.67% manteniendo una ganancia de 4.44% a cuatro semanas; y solana cayó 4.94%, con 10.57% perdido en cuatro. El vehículo cotizado sobre bitcoin cayó 1.95% frente a una ganancia de 2.21% a cuatro semanas. Aquí el precio cotiza por debajo de sus medias móviles largas, que ya no están ordenadas al alza, y el impulso se sitúa en la parte baja de su rango: la imagen especular de la lectura de la renta variable. El mes positivo de ether se apoya por completo en terreno ganado antes de esta semana.
Qué cambiaría esta lectura
Qué invalidaría esta lectura: que el índice equiponderado se quede materialmente rezagado frente al ponderado por capitalización; que el crédito high yield pierda el mínimo relevante próximo a 78.57 que lo ha contenido; que el S&P pierda el mínimo relevante en 629.28 o el Nasdaq 100 el de 555.60. Sobre la rotación en sí, dos o tres semanas positivas consecutivas en semiconductores acabarían con la lectura de un liderazgo que abandona el hardware, y una segunda caída semanal en energía empezaría a erosionar la tendencia mensual en lugar de limitarse a pausarla. Los valores de rebote necesitan semanas de continuidad antes de que los tratemos como otra cosa.