La structure de la semaine
Nous lisons la semaine comme une rotation brutale au sein d'une structure qui n'a pas encore cédé. Le S&P 500 (SPY) a reculé de 1.97% sur la semaine, mais il reste en hausse de 0.20% sur quatre semaines. Le Nasdaq 100 (QQQ) a encaissé le coup le plus lourd, avec une baisse de 5.52% sur la semaine et de 1.61% sur quatre. Les petites capitalisations (IWM) ont perdu 3.05% et reculent de 4.81% sur le mois : elles ne constituent donc pas le moteur du marché. Le S&P 500 équipondéré (RSP) a gagné 0.49% sur la semaine et 0.85% sur quatre semaines, ce qui indique que les dégâts se concentrent sur quelques grands groupes plutôt que de se répartir uniformément. La structure de fond de SPY et de QQQ reste orientée à la hausse, les cours évoluant au-dessus de leurs moyennes mobiles longues. La ligne de tendance de plus court terme s'est toutefois retournée à la baisse, et le repli hebdomadaire a ramené les cours vers leur juste valeur.
La rotation
La rotation est nette. Le pétrole (USO) arrive en tête avec un gain de 9.15%, suivi des biens de consommation de base (XLP) à 5.02%, de l'énergie (XLE) à 4.86%, de la distribution (XRT) à 3.48% et de la santé (XLV) à 3.45%. En bas du classement figurent la mémoire (DRAM) à -18.78%, les semi-conducteurs (SOXX) à -11.80%, SMH à -10.53%, la cybersécurité (HACK) à -10.45% et le nucléaire (NLR) à -8.72%. Les valeurs défensives et l'énergie en hausse, la technologie à bêta élevé en baisse, c'est une rotation défensive avec une impulsion venue des matières premières. Les obligations du Trésor (TLT) ont gagné 2.65%, ce qui concorde avec cette lecture. L'or (GLD) a reculé de 0.67%, il ne s'agit donc pas d'une pure fuite vers la sécurité. Les capitaux quittent la croissance encombrée, ils ne fuient pas en masse.
Une semaine face à quatre
La comparaison des variations à une semaine et à quatre semaines est l'élément le plus utile. Le pétrole, les biens de consommation de base, l'énergie et la santé ont progressé sur les deux horizons : leurs mouvements hebdomadaires prolongent donc une tendance mensuelle. Le même constat vaut à la baisse pour la mémoire (-18.78% sur la semaine, -22.08% sur quatre semaines), le nucléaire (-8.72%, -12.40%) et les centres de données (DTCR, -7.83%, -8.06%). Il s'agit d'une pression vendeuse persistante, et non d'un choc d'une semaine. Les obligations du Trésor offrent le rebond le plus net : en hausse de 2.65% sur la semaine, mais toujours en recul de 1.48% sur quatre semaines. Les financières (XLF) ont gagné 1.43% contre -0.63% sur quatre semaines, et l'immobilier (XLRE) 1.32% contre -0.87%. Les deux se lisent comme des rebonds, non comme des retournements. Les contradictions de l'autre côté comptent davantage. Les logiciels (IGV) ont cédé 7.39% sur la semaine mais sont stables sur quatre semaines à -0.01%, et la cybersécurité a perdu 10.45% contre -1.33%. Ce sont de nouvelles pertes d'élan dans des groupes qui avaient jusque-là résisté. Le S&P 500 lui-même est passé de +0.20% sur quatre semaines à -1.97% sur la semaine.
La divergence des cryptos
Les cryptomonnaies s'alignent sur la lecture des actions, mais de façon inégale. Le Bitcoin (BTC) a reculé de 2.59% sur la semaine et reste en hausse de 0.45% sur quatre semaines. Le produit indiciel coté sur le Bitcoin (IBIT) a perdu 0.86%, contre +0.28% sur le mois. L'Ether (ETH) a cédé 5.01% et recule de 8.90% sur quatre semaines. Solana (SOL) a perdu 7.02% et recule de 6.93%. Le Bitcoin conserve son gain mensuel tandis que les cryptomonnaies plus faibles supportent les pertes, selon le même schéma que sur les actions : le plus gros actif tient et les valeurs à bêta plus élevé paient.
Ce qui changerait cette lecture
Cette lecture ne reste valable que tant que les plus bas pivots tiennent. Pour SPY, il s'agit du plus bas proche de 629.28, et pour QQQ du plus bas proche de 661.14. Pour les semi-conducteurs (SOXX), le niveau est le plus bas proche de 464.08. Une clôture sous l'un d'eux signifierait que le repli se transforme en changement de structure, et non en rotation au sein d'une tendance intacte. Nous considérerions aussi comme un signal d'alerte le passage en territoire négatif du S&P 500 équipondéré (RSP) alors que les valeurs défensives s'essoufflent, car cela voudrait dire que le reste du marché n'absorbe plus les ventes sur la technologie. En sens inverse, un redressement des semi-conducteurs et des logiciels affaiblirait la lecture défensive. Pour le Bitcoin, le plus bas pivot proche de 57,747.77 est le niveau qui sépare une consolidation d'une rupture.