La structure de la semaine
Commençons par ce qui a tenu, car c'est là que se trouve l'information de la semaine. Le S&P 500 (SPY) a reculé de 0.43% sur la semaine et affiche un repli de 1.48% sur quatre semaines, ce qui reste une baisse modérée. Le Nasdaq 100 (QQQ) a perdu 0.76% sur la semaine et 5.39% sur quatre semaines, une baisse nettement plus marquée. En dessous, le S&P 500 équipondéré (RSP) a gagné 1.14% sur la semaine et 2.57% sur quatre semaines, et les petites capitalisations (IWM) ont progressé de 1.96% sur la semaine. Les moyennes mobiles longues du SPY comme du QQQ restent ordonnées, les moyennes rapides se situant au-dessus des moyennes lentes. La structure sur unité de temps supérieure est donc intacte, tandis que le poids des grandes valeurs technologiques pèse sur les indices phares. Nous y voyons un marché sous pression à son sommet, mais pas brisé.
La rotation
La rotation est le trait le plus net de la semaine. La cybersécurité (HACK) a gagné 9.17%, les logiciels (IGV) 5.99%, le pétrole (USO) 4.80% et la biotechnologie (IBB) 2.85%. À l'autre extrémité, la tech chinoise (KWEB) a cédé 5.20%, les services de communication (XLC) 4.36%, le nucléaire (NLR) 4.20%, l'or (GLD) 4.03% et les semi-conducteurs (SOXX) 3.08%. Les segments défensifs et sensibles aux taux ont eux aussi progressé, avec les obligations du Trésor à long terme (TLT) en hausse de 1.61%, la santé (XLV) de 1.45% et les services aux collectivités (XLU) de 0.83%. Ce n'est pas une séance franchement orientée vers la prise de risque. Les capitaux quittent les semi-conducteurs, le nucléaire et les grandes valeurs de la communication, pour se déplacer vers les logiciels, l'énergie et un éventail plus large de secteurs ordinaires. Il s'agit d'une rotation au sein du marché, non d'une sortie du marché.
Une semaine face à quatre
La comparaison avec la tendance sur quatre semaines est ce qui rend la semaine utile. Plusieurs mouvements prolongent la direction mensuelle. Le pétrole a progressé de 4.80% sur la semaine après une hausse de 14.29% sur quatre semaines, et l'énergie (XLE) présente le même profil, à 1.60% et 11.75%. La cybersécurité, à 9.17% et 8.01%, est un leadership qui continue de se construire. À la baisse, les semi-conducteurs (SMH) ont reculé de 2.33% sur la semaine après un repli de 13.08% sur quatre semaines, et le nucléaire comme le SOXX ont baissé dans le même sens sur les deux horizons. D'autres mouvements contredisent le mois. La mémoire (DRAM) a gagné 1.31% sur la semaine mais recule de 23.99% sur quatre semaines, et l'aérospatial (UFO) a progressé de 1.48% face à une baisse de 8.47% sur quatre semaines. L'intelligence artificielle (AIQ) a gagné 0.44% face à un repli de 5.58% sur quatre semaines. Les petites capitalisations (IWM) ont progressé de 1.96% sur la semaine mais reculé de 2.21% sur quatre semaines, et la biotechnologie (IBB) a gagné 2.85% sur la semaine mais perdu 0.97% sur quatre semaines. Nous lisons ces mouvements comme des rebonds au sein de tendances plus faibles, et non comme des retournements. Aucun secteur n'a progressé sur quatre semaines tout en reculant cette semaine, il n'y a donc pas de cas net d'essoufflement de la dynamique dans une tendance haussière.
La divergence des cryptos
Les cryptomonnaies penchent du même côté que le marché actions. Le proxy du Bitcoin (IBIT) a reculé de 0.41% sur la semaine et de 3.38% sur quatre semaines, et le Bitcoin lui-même de 0.96% et 3.83%. La faiblesse est plus profonde plus loin sur la courbe du risque : l'Ethereum a perdu 0.71% sur la semaine et 10.99% sur quatre semaines, et Solana 0.61% et 15.29%. Comme la technologie et les semi-conducteurs, les cryptomonnaies sont faibles sur la semaine et plus faibles encore sur le mois, tandis que le marché équipondéré et l'énergie résistent. Le creux de swing à 57,747.77 sur le Bitcoin se situe très en dessous du cours actuel, de sorte que sa structure n'a pas été testée.
Ce qui changerait cette lecture
Pour que cette lecture cesse d'être valide, la structure des grandes capitalisations devrait céder. Pour le QQQ, cela signifie le creux de swing à 661.14. Pour le SPY, le creux de swing à 629.28. La rupture de l'un ou l'autre transformerait une rotation en perte de structure. Sur les semi-conducteurs, le creux de swing à 464.08 du SOXX est le niveau qui sépare un repli profond d'une tendance endommagée. Si l'indice équipondéré cessait de surperformer l'indice pondéré par la capitalisation, la partie de cette lecture relative à l'élargissement du marché s'affaiblirait elle aussi.