La estructura de la semana
Esta semana, los índices principales aguantaron mejor que el mercado que tienen por debajo. El Nasdaq 100 subió un 0.68% y acumula un 4.26% en cuatro semanas. El precio presiona su banda superior de volatilidad y vuelve a situarse en el máximo relevante de 748.65. El S&P 500 cedió un 0.22% y queda plano en el mes, con un -0.07%. El S&P 500 equiponderado cayó un 0.65% y pierde un 4.23% en cuatro semanas, y el Russell 2000 bajó un 0.16% y pierde un 4.90%. Interpretamos que la estructura del índice ponderado por capitalización sigue siendo alcista, con el precio por encima de sus medias móviles de medio plazo, que mantienen pendiente positiva. Sin embargo, el momentum del S&P 500 ha girado a la baja, y tanto el índice equiponderado como las pequeñas compañías han perdido sus medias de corto plazo. La estructura aguanta en la parte alta y se debilita por debajo.
La rotación
El liderazgo es estrecho y se concentra casi por completo en tecnología. La ciberseguridad subió un 4.00%, los semiconductores (SMH) un 3.96%, la cesta amplia de chips (SOXX) un 2.83%, el software un 2.28% y la tecnología un 1.80%. La parte baja de la tabla no responde a una simple división entre cíclicos y defensivos: el oro cayó un 3.37%, la tecnología china un 2.93%, la nuclear un 2.87%, la sanidad un 2.65%, las financieras un 2.46% y los bonos del Tesoro a largo plazo un 2.32%. El consumo básico retrocedió un 1.86% y el inmobiliario un 1.80%, así que tampoco se trata de una rotación defensiva. El dinero sale a la vez de bonos, oro, consumo básico y financieras y se concentra en un puñado de grupos tecnológicos. Interpretamos ese patrón como un estrechamiento de la amplitud: el apetito por el riesgo sigue vivo, pero en menos sitios. El crédito high yield cayó un 1.22%, de modo que el crédito no confirma la fortaleza de los índices.
Una semana frente a cuatro
La comparación a cuatro semanas afina el diagnóstico. En semiconductores, la semana prolonga la tendencia: SOXX subió un 2.83% en la semana y un 13.28% en cuatro semanas, y SMH avanzó un 3.96% y un 11.21%. Varios de los valores que más subieron esta semana solo rebotan dentro de tendencias bajistas. Las utilities subieron un 0.81% en la semana, pero pierden un 7.54% en cuatro semanas. El transporte subió un 1.07% frente a una caída del 4.72% en cuatro semanas, y la energía un 1.47% frente a una caída del 1.73%. Son rebotes, no giros, y utilities y transporte siguen cotizando por debajo de sus medias de corto plazo. El petróleo muestra el caso contrario: cayó un 0.65% en la semana, aunque todavía sube un 3.81% en cuatro semanas. Los fabricantes de memoria cedieron un 0.21% en la semana y ganan un 3.50% en el mes. Son tendencias que pierden ritmo. Las financieras, con un descenso del 2.46% en la semana y del 7.93% en cuatro semanas, y la nuclear, con caídas del 2.87% y del 14.35%, sencillamente prolongan su caída.
La divergencia del cripto
Las criptomonedas han acompañado el liderazgo tecnológico de las últimas cuatro semanas, pero no el de esta semana. Bitcoin gana un 5.01% en cuatro semanas, pero cedió un 0.10% en la semana. Ether sube un 6.12% en el mes y cayó un 0.69% en la semana, y solana gana un 10.88% en cuatro semanas y cayó un 3.30% en la semana. Bitcoin ha subido desde el mínimo relevante de 57,748 hasta superar de nuevo el máximo relevante de 82,792. El precio se sitúa ahora cerca de la parte alta de su banda de volatilidad, muy alejado por encima de su valor razonable, y el momentum de corto plazo ha caído con rapidez desde zona de sobrecompra. La tendencia de fondo todavía no ha girado al alza. En el mes, las criptomonedas van alineadas con la renta variable; en la semana divergen y hacen una pausa mientras los semiconductores aceleraban.
Qué cambiaría esta lectura
Unos pocos niveles deciden si esta lectura sigue siendo válida. En el S&P 500, el nivel dinámico de volatilidad en torno a 729.88, justo por encima de la banda inferior en 727.73, marca la frontera entre una tendencia alcista estrecha y una tendencia rota. En el Nasdaq 100, volver a perder el máximo relevante de 748.65, con el precio ya extendido, apuntaría a agotamiento. El Russell 2000 se sitúa justo por encima de su nivel dinámico en torno a 279.98, y una ruptura ahí convertiría en estructural la debilidad de las pequeñas compañías. En sentido contrario, que el índice equiponderado recupere sus medias de corto plazo ampliaría la participación y desmontaría la lectura de estrechamiento. En criptomonedas, una vuelta por debajo de 82,792 y hacia el nivel dinámico en torno a 71,141 confirmaría la recuperación como un simple rebote dentro de una tendencia bajista mayor.