Die Struktur der Woche
Wir beginnen mit dem, was gehalten hat, denn dort liegt die Information der Woche. Der S&P 500 (SPY) gab auf Wochensicht 0.43% nach und liegt auf vier Wochen 1.48% im Minus, was einen milden Rückgang darstellt. Der Nasdaq 100 (QQQ) verlor auf Wochensicht 0.76% und auf vier Wochen 5.39%, ein deutlich kräftigerer Rückgang. Darunter legte der gleichgewichtete S&P 500 (RSP) auf Wochensicht 1.14% und auf vier Wochen 2.57% zu, und Small Caps (IWM) stiegen auf Wochensicht um 1.96%. Die längeren gleitenden Durchschnitte sind sowohl bei SPY als auch bei QQQ weiterhin so gestaffelt, dass die schnellen Durchschnitte über den langsamen liegen. Die übergeordnete Struktur ist damit intakt, während das Gewicht der großen Technologiewerte die Leitindizes nach unten zieht. Wir lesen das als einen Markt, der an der Spitze unter Druck steht, aber nicht gebrochen ist.
Die Rotation
Die Rotation ist das deutlichste Merkmal der Woche. Cybersicherheit (HACK) stieg um 9.17%, Software (IGV) um 5.99%, Öl (USO) um 4.80% und Biotechnologie (IBB) um 2.85%. Am anderen Ende fielen China-Technologiewerte (KWEB) um 5.20%, Kommunikationsdienste (XLC) um 4.36%, Nuklear (NLR) um 4.20%, Gold (GLD) um 4.03% und Halbleiter (SOXX) um 3.08%. Auch defensive und zinssensitive Bereiche legten zu: lange US-Staatsanleihen (TLT) gewannen 1.61%, Gesundheit (XLV) 1.45% und Versorger (XLU) 0.83%. Das ist kein sauberes Risk-on-Bild. Das Geld verlässt Halbleiter, Nuklear und die großen Kommunikationswerte und fließt in Software, Energie und eine breitere Auswahl gewöhnlicher Sektoren. Das ist eine Rotation innerhalb des Marktes, kein Ausstieg aus ihm.
Eine Woche gegen vier
Der Vergleich mit dem Vierwochentrend macht die Woche erst aussagekräftig. Mehrere Bewegungen setzen die Monatsrichtung fort. Öl stieg auf Wochensicht um 4.80%, nachdem es auf vier Wochen 14.29% zugelegt hatte, und Energie (XLE) zeigt mit 1.60% und 11.75% dasselbe Muster. Cybersicherheit mit 9.17% und 8.01% ist eine Führungsrolle, die sich noch aufbaut. Auf der Abwärtsseite verloren Halbleiter (SMH) auf Wochensicht 2.33%, nachdem sie auf vier Wochen bereits 13.08% eingebüßt hatten, und Nuklear sowie SOXX fielen auf beiden Zeithorizonten mit demselben Vorzeichen. Andere Bewegungen widersprechen dem Monat. Speicherchips (DRAM) legten auf Wochensicht 1.31% zu, liegen aber auf vier Wochen 23.99% im Minus, und Luft- und Raumfahrt (UFO) stieg um 1.48% bei einem Vierwochenrückgang von 8.47%. Künstliche Intelligenz (AIQ) gewann 0.44% bei einem Vierwochenrückgang von 5.58%. Small Caps (IWM) stiegen auf Wochensicht um 1.96%, fielen aber auf vier Wochen um 2.21%, und Biotechnologie (IBB) legte auf Wochensicht 2.85% zu, verlor aber auf vier Wochen 0.97%. Wir lesen diese Bewegungen als Erholungen innerhalb schwächerer Trends, nicht als Wendepunkte. Kein Sektor stieg über vier Wochen und fiel zugleich in dieser Woche, es gibt also keinen eindeutigen Fall nachlassender Dynamik in einem Aufwärtstrend.
Die Divergenz bei Krypto
Krypto neigt in dieselbe Richtung wie der Aktienmarkt. Der Bitcoin-Proxy (IBIT) fiel auf Wochensicht um 0.41% und auf vier Wochen um 3.38%, und Bitcoin selbst verlor 0.96% und 3.83%. Die Schwäche ist weiter hinten auf der Risikokurve ausgeprägter: Ethereum fiel auf Wochensicht um 0.71% und auf vier Wochen um 10.99%, Solana um 0.61% und 15.29%. Wie Technologie und Halbleiter ist Krypto auf Wochensicht schwach und über den Monat noch schwächer, während der gleichgewichtete Markt und Energie sich behaupten. Das Swing-Tief bei 57,747.77 im Bitcoin liegt weit unter dem aktuellen Kurs, seine Struktur ist daher nicht getestet worden.
Was diese Einschätzung ändern würde
Damit die Lesart ihre Gültigkeit verliert, müsste die Struktur der Large Caps nachgeben. Für QQQ bedeutet das das Swing-Tief bei 661.14. Für SPY ist es das Swing-Tief bei 629.28. Der Bruch einer der beiden Marken würde aus einer Rotation einen Strukturverlust machen. Bei den Halbleitern ist das Swing-Tief bei 464.08 im SOXX die Marke, die einen tiefen Rücksetzer von einem beschädigten Trend trennt. Würde der gleichgewichtete Index nicht länger besser abschneiden als der kapitalgewichtete, würde auch der Verbreiterungsteil dieser Lesart schwächer.