Die Struktur der Woche
Wir lesen die Woche als scharfe Rotation innerhalb einer Struktur, die bislang nicht gebrochen ist. Der S&P 500 (SPY) verlor auf Wochensicht 1.97%, liegt aber über vier Wochen weiterhin mit 0.20% im Plus. Der Nasdaq 100 (QQQ) musste den stärkeren Rückschlag hinnehmen: minus 5.52% auf Wochensicht und minus 1.61% über vier Wochen. Small Caps (IWM) gaben 3.05% ab und liegen im Monatsvergleich 4.81% im Minus, sie sind also nicht die Stütze des Marktes. Der gleichgewichtete S&P 500 (RSP) legte auf Wochensicht 0.49% und über vier Wochen 0.85% zu. Das zeigt, dass sich der Schaden auf wenige schwere Gruppen konzentriert und nicht gleichmäßig verteilt ist. Die übergeordnete Struktur in SPY und QQQ zeigt weiterhin nach oben, der Kurs notiert über seinen längerfristigen gleitenden Durchschnitten. Die kurzfristige Trendlinie hat jedoch nach unten gedreht, und der Wochenrückgang hat den Kurs in Richtung fairen Werts zurückgeführt.
Die Rotation
Die Rotation ist eindeutig. Öl (USO) führte mit einem Plus von 9.15%, gefolgt von Basiskonsumgütern (XLP) mit 5.02%, Energie (XLE) mit 4.86%, Einzelhandel (XRT) mit 3.48% und Gesundheit (XLV) mit 3.45%. Am Ende der Skala stehen Speicherchips (DRAM) mit -18.78%, Halbleiter (SOXX) mit -11.80%, SMH mit -10.53%, Cybersicherheit (HACK) mit -10.45% und Kernenergie (NLR) mit -8.72%. Defensive Werte und Energie im Plus, Hightech mit hohem Beta im Minus: Das ist eine defensive Rotation mit Rohstoffimpuls. US-Staatsanleihen (TLT) legten 2.65% zu, was zu diesem Bild passt. Gold (GLD) verlor 0.67%, es handelt sich also nicht um eine reine Flucht in sichere Häfen. Das Geld verlässt überfüllte Wachstumswerte, es flieht nicht panisch aus dem Markt.
Eine Woche gegen vier
Der Vergleich der Ein- und Vierwochenbewegungen ist der aufschlussreichste Teil. Öl, Basiskonsumgüter, Energie und Gesundheit stiegen auf beiden Zeithorizonten, ihre Wochenbewegungen setzen also einen monatlichen Trend fort. Das Gleiche gilt auf der Verliererseite für Speicherchips (-18.78% auf Wochensicht, -22.08% über vier Wochen), Kernenergie (-8.72%, -12.40%) und Rechenzentren (DTCR, -7.83%, -8.06%). Das ist anhaltender Verkaufsdruck, kein Schock von einer Woche. Die Anleihen sind die klarste Gegenbewegung: plus 2.65% auf Wochensicht, über vier Wochen aber weiterhin 1.48% im Minus. Finanzwerte (XLF) stiegen um 1.43% gegenüber -0.63% über vier Wochen, Immobilien (XLRE) um 1.32% gegenüber -0.87%. Beides lesen wir als Erholungsbewegungen, nicht als Wendepunkte. Die Widersprüche auf der anderen Seite wiegen schwerer. Software (IGV) verlor auf Wochensicht 7.39%, ist über vier Wochen mit -0.01% aber unverändert, und Cybersicherheit fiel um 10.45% gegenüber -1.33%. Das sind frische Momentumverluste in Gruppen, die sich bis dahin gehalten hatten. Der S&P 500 selbst drehte von +0.20% über vier Wochen auf -1.97% auf Wochensicht.
Die Divergenz bei Krypto
Krypto folgt dem Aktienbild, aber nicht gleichmäßig. Bitcoin (BTC) verlor auf Wochensicht 2.59% und liegt über vier Wochen weiterhin 0.45% im Plus. Der Bitcoin-ETF-Proxy (IBIT) gab 0.86% nach, gegenüber +0.28% im Monatsvergleich. Ether (ETH) fiel um 5.01% und liegt über vier Wochen 8.90% im Minus. Solana (SOL) verlor 7.02% und liegt 6.93% im Minus. Bitcoin hält seinen Monatsgewinn, während die schwächeren Coins die Verluste tragen. Das ist dasselbe Muster wie bei Aktien: Der größte Wert hält, die Titel mit höherem Beta zahlen.
Was diese Einschätzung ändern würde
Die Einschätzung bleibt nur gültig, solange die Swing-Tiefs halten. Für SPY ist das das Tief bei etwa 629.28, für QQQ das Tief bei etwa 661.14. Bei Halbleitern (SOXX) liegt die Marke beim Tief bei etwa 464.08. Ein Schlusskurs unter einer dieser Marken würde bedeuten, dass sich der Rücksetzer zu einem Strukturwechsel entwickelt und nicht länger eine Rotation innerhalb eines intakten Trends ist. Als Warnsignal werteten wir es außerdem, wenn der gleichgewichtete Index (RSP) ins Minus drehte, während die defensiven Werte nachgäben, denn dann würde der Rest des Marktes den Verkaufsdruck im Technologiesektor nicht mehr auffangen. Umgekehrt würde eine Erholung bei Halbleitern und Software die defensive Lesart abschwächen. Für Bitcoin ist das Swing-Tief bei etwa 57,747.77 die Marke, die eine Konsolidierung von einem Bruch trennt.