Die Struktur der Woche
Die großen Leitindizes haben sich in dieser Woche besser gehalten als der Markt in der Breite. Der Nasdaq 100 stieg um 0.68% und liegt auf Vierwochensicht 4.26% im Plus. Der Kurs drückt gegen sein oberes Volatilitätsband und notiert wieder am Swing-Hoch bei 748.65. Der S&P 500 gab um 0.22% nach und tritt auf Monatssicht mit -0.07% auf der Stelle. Der gleichgewichtete S&P 500 verlor 0.65% und liegt über vier Wochen 4.23% im Minus, der Russell 2000 verlor 0.16% und liegt 4.90% im Minus. Die Struktur der kapitalisierungsgewichteten Indizes werten wir weiterhin als aufwärtsgerichtet, mit dem Kurs über seinen steigenden mittelfristigen gleitenden Durchschnitten. Allerdings hat das Momentum beim S&P 500 gedreht, und sowohl der gleichgewichtete Index als auch die Nebenwerte sind unter ihre kurzfristigen Durchschnitte gerutscht. Die Struktur hält an der Spitze und schwächt sich darunter ab.
Die Rotation
Die Marktführerschaft ist schmal und liegt fast ausschließlich im Technologiesektor. Cybersecurity stieg um 4.00%, Halbleiter (SMH) um 3.96%, der breitere Chip-Korb (SOXX) um 2.83%, Software um 2.28% und Technologie um 1.80%. Das Tabellenende lässt sich nicht als einfacher Gegensatz von Zyklikern und Defensivwerten lesen: Gold fiel um 3.37%, China-Tech um 2.93%, Kernenergie um 2.87%, Gesundheitswesen um 2.65%, Finanzwerte um 2.46% und langlaufende US-Staatsanleihen um 2.32%. Basiskonsumgüter fielen um 1.86% und Immobilien um 1.80%, es handelt sich also auch nicht um eine defensive Rotation. Kapital fließt gleichzeitig aus Anleihen, Gold, Basiskonsumgütern und Finanzwerten ab und drängt in eine Handvoll Technologiesegmente. Wir werten dieses Muster als nachlassende Marktbreite: Die Risikobereitschaft ist vorhanden, aber an weniger Stellen. Hochzinsanleihen verloren 1.22%, der Kreditmarkt bestätigt die Stärke der Indizes also nicht.
Eine Woche gegen vier
Der Vergleich über vier Wochen schärft das Bild. Bei den Halbleitern setzt die Woche den Trend fort: SOXX stieg in der Woche um 2.83% und über vier Wochen um 13.28%, SMH um 3.96% und 11.21%. Mehrere Gewinner dieser Woche erholen sich lediglich innerhalb intakter Abwärtstrends. Versorger stiegen in der Woche um 0.81%, liegen über vier Wochen aber 7.54% im Minus. Transportwerte legten um 1.07% zu, bei einem Vierwochenverlust von 4.72%, und Energie um 1.47%, bei einem Vierwochenverlust von 1.73%. Das sind Gegenbewegungen, keine Trendwenden, und Versorger wie Transportwerte notieren weiterhin unter ihren kurzfristigen Durchschnitten. Öl zeigt den umgekehrten Fall: Es fiel in der Woche um 0.65%, liegt über vier Wochen aber noch 3.81% im Plus. Speicherchips gaben in der Woche um 0.21% nach und liegen auf Monatssicht 3.50% im Plus. Das sind Trends, die an Tempo verlieren. Finanzwerte, in der Woche 2.46% und über vier Wochen 7.93% im Minus, sowie Kernenergie, 2.87% und 14.35% im Minus, setzen ihren Abwärtstrend schlicht fort.
Die Divergenz bei Krypto
Kryptowährungen sind mit der Tech-Führung der letzten vier Wochen mitgelaufen, nicht aber mit der dieser Woche. Bitcoin liegt über vier Wochen 5.01% im Plus, gab in der Woche aber um 0.10% nach. Ether liegt auf Monatssicht 6.12% im Plus und fiel in der Woche um 0.69%, Solana liegt über vier Wochen 10.88% im Plus und fiel in der Woche um 3.30%. Bitcoin ist vom Swing-Tief bei 57,748 wieder über das Swing-Hoch bei 82,792 gestiegen. Der Kurs notiert nun nahe der Oberkante seines Volatilitätsbandes, deutlich über dem fairen Wert überdehnt, und das kurzfristige Momentum ist rasch aus dem überkauften Bereich zurückgefallen. Der übergeordnete Trend hat noch nicht nach oben gedreht. Auf Monatssicht laufen Kryptowährungen im Gleichschritt mit Aktien; auf Wochensicht weichen sie ab und pausieren, während die Halbleiter beschleunigten.
Was diese Einschätzung ändern würde
Einige Marken entscheiden darüber, ob diese Einschätzung Bestand hat. Beim S&P 500 trennt die nachlaufende Volatilitätsmarke bei rund 729.88, knapp über dem unteren Band bei 727.73, einen schmalen Aufwärtstrend von einem gebrochenen. Beim Nasdaq 100 würde ein Rückfall unter das Swing-Hoch bei 748.65 bei bereits überdehntem Kurs auf Erschöpfung hindeuten. Der Russell 2000 notiert knapp über seiner nachlaufenden Marke bei rund 279.98, ein Bruch dort würde die Schwäche der Nebenwerte strukturell machen. In die Gegenrichtung würde eine Rückeroberung der kurzfristigen Durchschnitte durch den gleichgewichteten Index die Marktbreite verbessern und die Lesart einer Verengung aufheben. Bei Kryptowährungen würde ein Rückfall unter 82,792 in Richtung der nachlaufenden Marke bei rund 71,141 die Erholung als Gegenbewegung innerhalb eines übergeordneten Abwärtstrends kennzeichnen.