โครงสร้างของสัปดาห์
ภาพในระดับดัชนียังดูสงบกว่าสิ่งที่เกิดขึ้นภายในตลาด ดัชนี S&P 500 (SPY) ปรับตัวลง 0.56% ในรอบสัปดาห์ และลดลง 1.81% เมื่อเทียบช่วงสี่สัปดาห์ เป็นการย่อตัวเพียงเล็กน้อย ไม่ใช่การหลุดแนวรับ จุดต่ำสุดของสวิงสำคัญครั้งล่าสุดอยู่ต่ำกว่าระดับราคาปัจจุบันค่อนข้างมากและยังไม่ถูกทดสอบ โครงสร้างในภาพใหญ่จึงยังไม่เสียหาย ดัชนี Nasdaq 100 (QQQ) เป็นส่วนที่อ่อนแอกว่า โดยลดลง 1.97% ในรอบสัปดาห์และลดลง 7.88% ในรอบเดือน การย่อตัวจึงลึกกว่าที่ดัชนีหลักสะท้อนให้เห็น ขณะที่ดัชนีแบบถ่วงน้ำหนักเท่ากันและหุ้นขนาดเล็กทำผลงานได้ดีกว่า ดัชนี S&P 500 แบบถ่วงน้ำหนักเท่ากัน (RSP) เพิ่มขึ้น 0.82% และเพิ่มขึ้น 4.09% ในรอบเดือน ส่วน Russell 2000 (IWM) เพิ่มขึ้น 1.30% แต่ยังคงลดลง 0.78% ในรอบเดือน ดัชนีถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาดที่อ่อนแรงลง ขณะที่หุ้นโดยเฉลี่ยยืนได้มั่นคงกว่า คือภาพของตลาดที่มีการหมุนเงินออกจากหุ้นใหญ่หัวตาราง ไม่ใช่การทิ้งหุ้นกลุ่มนี้ไปทั้งหมด
การหมุนเวียน
ความเคลื่อนไหวรายกลุ่มอุตสาหกรรมสะท้อนภาพเดียวกัน กลุ่มเทคโนโลยีชีวภาพ (IBB) เพิ่มขึ้น 4.75% กลุ่มเฮลท์แคร์ (XLV) เพิ่มขึ้น 3.12% กลุ่มวัสดุ (XLB) 2.79% และกลุ่มสาธารณูปโภค (XLU) 2.04% ส่วนกลุ่มที่อ่อนแอที่สุด ได้แก่ ซอฟต์แวร์ (IGV) ลดลง 5.70% บริการสื่อสาร (XLC) ลดลง 5.32% ปัญญาประดิษฐ์ (AIQ) ลดลง 3.45% และเทคโนโลยี (XLK) ลดลง 2.03% การที่กลุ่มตั้งรับและกลุ่มที่เติบโตช้าอยู่ฝั่งหนึ่ง และกลุ่มที่อิงการเติบโตสูงอยู่อีกฝั่งหนึ่ง คือการหมุนเข้าหาหุ้นกลุ่มตั้งรับ โดยเงินทุนไหลออกจากหุ้นเติบโตที่มีการถือครองหนาแน่น แต่ยังไม่ใช่การหนีเข้าหาสินทรัพย์ปลอดภัยเต็มรูปแบบ ทองคำ (GLD) ลดลง 2.95% และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะยาว (TLT) เพิ่มขึ้นเพียง 0.61% เงินทุนจึงกำลังถูกจัดสรรใหม่ภายในตลาดหุ้น แทนที่จะไหลออกจากตลาดหุ้น
หนึ่งสัปดาห์เทียบสี่สัปดาห์
การเปรียบเทียบผลตอบแทนรายสัปดาห์กับรายเดือนคือจุดที่การอ่านภาพเริ่มมีประโยชน์ ความเคลื่อนไหวบางส่วนเป็นการไปต่อตามแนวโน้มเดิม กลุ่มเฮลท์แคร์เพิ่มขึ้น 3.12% ในรอบสัปดาห์ และ 11.25% ในรอบเดือน สาธารณูปโภค 2.04% และ 9.04% วัสดุ 2.79% และ 7.94% และสินค้าอุปโภคบริโภคจำเป็น (XLP) 1.31% และ 11.04% ในฝั่งที่อ่อนแอ กลุ่มเทคโนโลยีลดลง 2.03% ในรอบสัปดาห์ และ 10.16% ในรอบเดือน โดย Nasdaq 100 มีรูปแบบเดียวกัน ขณะที่ความเคลื่อนไหวอีกส่วนสวนทางกับแนวโน้ม กลุ่มหน่วยความจำ (DRAM) เพิ่มขึ้น 2.02% ในรอบสัปดาห์ แต่ลดลง 22.29% ในรอบเดือน และกลุ่มพลังงานนิวเคลียร์ (NLR) เพิ่มขึ้น 1.52% เทียบกับการลดลง 10.70% ในช่วงสี่สัปดาห์ ทั้งสองกรณีดูเป็นการรีบาวด์ภายในโครงสร้างที่เสียหาย ไม่ใช่การกลับตัว กลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ (SOXX) ลดลงต่ออีก 1.40% และลดลง 19.93% ในรอบเดือน จึงไม่มีแม้แต่การรีบาวด์ ในทิศทางตรงข้าม น้ำมัน (USO) ลดลง 0.41% หลังจากปรับขึ้น 14.56% ในรอบเดือน และกลุ่มความปลอดภัยไซเบอร์ (HACK) ลดลง 2.63% เทียบกับการเพิ่มขึ้น 1.13% ในช่วงสี่สัปดาห์ ทั้งสองกรณีสะท้อนแรงส่งที่เริ่มแผ่วลงหลังจากปรับขึ้นมาได้ดี
ไดเวอร์เจนซ์ของคริปโต
คริปโทเคอร์เรนซีเคลื่อนไหวสอดคล้องกับฝั่งที่อ่อนแอของตลาดหุ้น Bitcoin ลดลง 4.23% ในรอบสัปดาห์ และ 11.38% ในรอบเดือน Ether ลดลง 3.76% และ 17.86% และ Solana ลดลง 6.01% และ 21.71% กองทุนที่อ้างอิง Bitcoin (IBIT) ลดลง 5.66% ซึ่งใกล้เคียงกับขนาดการปรับตัวของกลุ่มซอฟต์แวร์และบริการสื่อสาร คริปโทกำลังเคลื่อนไหวเหมือนส่วนที่มีค่าเบตาสูงของกลุ่มหุ้นเติบโต โดยปรับตัวลงแรงกว่าดัชนี และไม่มีแรงหนุนชดเชยเช่นที่กลุ่มตั้งรับแสดงให้เห็น เราไม่พบสัญญาณไดเวอร์เจนซ์ใดในส่วนนี้ที่จะสนับสนุนการตีความในทิศทางอื่น
อะไรจะเปลี่ยนการอ่านนี้
การอ่านภาพในปัจจุบันจะไม่สามารถใช้ได้อีกภายใต้เงื่อนไขบางประการ หาก S&P 500 หลุดต่ำกว่าจุดต่ำสุดของสวิงสำคัญครั้งล่าสุด การหมุนเวียนกลุ่มจะกลายเป็นการเสื่อมถอยเชิงโครงสร้างในวงกว้าง หาก Nasdaq 100 กลับขึ้นไปยืนเหนือจุดสูงสุดของสวิงล่าสุดได้ จะบ่งชี้ว่าความอ่อนแอของหุ้นเติบโตเป็นเพียงการพักตัว ไม่ใช่แนวโน้ม หากกลุ่มตั้งรับที่เป็นผู้นำ (เฮลท์แคร์ สาธารณูปโภค สินค้าอุปโภคบริโภคจำเป็น) เริ่มหลุดจุดต่ำสุดของสวิงล่าสุดของตนเอง ขณะที่หุ้นเติบโตยังอ่อนแอ จะเป็นสัญญาณว่าแรงขายกำลังลุกลาม ไม่ใช่การหมุนเวียน ในตลาดตราสารหนี้ หุ้นกู้ผลตอบแทนสูง (HYG) คือกลุ่มที่ต้องติดตาม แม้จะเพิ่มขึ้น 0.49% ในรอบสัปดาห์ แต่โครงสร้างยังอ่อนแรง และหากปรับตัวลงต่อจะขัดแย้งกับภาพการหมุนเวียนอย่างเป็นระเบียบ ทั้งหมดนี้ไม่ใช่การคาดการณ์ แต่เป็นการระบุจุดที่โครงสร้างจะไม่สนับสนุนสิ่งที่เรากำลังอ่านอยู่