La structure de la semaine
La lecture structurelle des indices est celle d'une tendance toujours debout mais qui n'avance plus. Le S&P 500 a cédé 0.77% sur la semaine et recule de 1.55% sur quatre semaines ; le Nasdaq 100 a perdu 0.57% et 2.21% sur les mêmes horizons. Sur les deux, le cours reste au-dessus de moyennes mobiles intermédiaires et longues ascendantes, de sorte que la structure haussière bâtie depuis le dernier creux majeur est intacte. Ce qui a changé, c'est le rythme : le momentum est passé sous sa ligne de signal, les deux indices traitent sous leur ligne de tendance rapide, et la poussée vers le sommet confirmé proche de 760 sur le S&P n'a pas été suivie. Sous la surface, c'est plus faible. Le S&P équipondéré a reculé de 1.89% sur la semaine et de 3.55% sur quatre semaines ; les petites capitalisations ont perdu 2.41% et 5.31%. Quand la valeur moyenne recule deux à trois fois plus vite que l'indice, la tendance repose sur moins de titres.
La rotation
La rotation est étroite au point de se résumer à un seul pari. Le brut a gagné 9.12% sur la semaine et 22.35% sur quatre semaines, et l'énergie a suivi avec 1.67% et 5.20%, seul secteur positif sur les deux horizons. Les semi-conducteurs ont pris 1.39%, les services de communication 0.51% et la technologie 0.21%, le tout marginal. En bas de tableau figurent le nucléaire à -5.61%, la tech chinoise à -5.57%, les biotechs à -4.24%, la santé à -3.55% et la distribution à -3.20%. Les défensives n'ont offert aucun refuge : la consommation de base a cédé 1.42%, les services aux collectivités 1.62%, l'immobilier 1.16%, les Treasuries longs ont perdu 1.63% et le crédit à haut rendement 0.71%. Ce n'est ni une rotation défensive ni un retour de l'appétit pour le risque. L'argent quitte à la fois les actions et les obligations pendant qu'il court après l'énergie, un cocktail qui se lit généralement comme une pression taux-inflation plutôt que comme une peur sur la croissance, avec pour conséquence le rétrécissement de l'ampleur.
Une semaine face à quatre
Là où la semaine prolonge le mois, la lecture est celle d'une distribution persistante : industrielles -1.66% et -7.59%, aérospatiale -0.96% et -10.73%, cybersécurité -0.77% et -7.01%, transports -2.41% et -6.06%, tech chinoise -5.57% et -8.92%. Là où la semaine contredit le mois, le signe compte. Semi-conducteurs en hausse de 1.39% mais en baisse de 4.24% sur quatre semaines, le second fonds de semi-conducteurs en hausse de 0.27% contre -3.28%, les centres de données en hausse de 0.28% contre -3.65% : ce sont des rebonds à l'intérieur d'un repli, le cours restant environ 10% sous sa ligne de tendance principale et les lectures d'accumulation négatives. Les cas inverses traduisent une perte d'élan : biotechs -4.24% après +2.36% sur quatre semaines, mémoire -0.99% après +3.11%, le proxy bitcoin -3.23% après +22.85%. La santé est le cas le plus net, -3.55% sur la semaine contre -1.20% pour le mois, ce qui signifie que la totalité de la perte sur quatre semaines est arrivée au cours des cinq dernières séances.
La divergence des cryptos
Les cryptos divergent des actions sur le mois et s'alignent sur elles sur la semaine. Le Bitcoin a reculé de 3.69% mais gagne 23.18% sur quatre semaines ; Solana a perdu 3.57% et gagne 37.71% ; l'Ether a progressé de 1.07% et gagne 35.62%. Le rallye de quatre semaines a ramené le Bitcoin par le bas dans la zone de ses moyennes mobiles intermédiaires et longues, tandis que la structure lissée reste orientée à la baisse et que le cours s'écarte de plus de 20% au-dessus de sa ligne de tendance principale. L'Ether est le plus fort des trois, testant ses moyennes longues par le bas avec l'oscillateur rapide à 91, en zone de surachat profond. Nous y lisons une reprise qui a atteint une résistance ; le repli de cette semaine est le premier test de sa tenue.
Ce qui changerait cette lecture
Pour que la lecture sur les actions cesse d'être valide, l'une de deux choses doit se produire. À la baisse : le S&P perdant sa moyenne à 20 périodes proche de 746 puis le stop de volatilité proche de 729, l'équipondéré cassant son propre stop proche de 211, transformerait la consolidation en distribution. À la hausse : une clôture au-dessus du sommet de 760 avec les petites capitalisations et l'équipondéré en surperformance retirerait l'argument de l'ampleur. L'énergie est nettement étirée au-dessus de sa ligne de tendance longue avec l'oscillateur rapide à 88 ; la perte de la moyenne à 9 périodes proche de 61.7 serait le premier signe que le leadership est terminé. En crypto, un Bitcoin sous sa moyenne à 20 périodes proche de 71,653 puis sous le stop proche de 65,099 confirmerait que le repli est plus qu'une pause, tandis que la reprise du sommet de 82,792 retournerait la structure à la hausse.