La structure de la semaine
La semaine se termine en hausse sur la quasi-totalité de la cote, et la structure tient. Le S&P 500 progresse de 3.51%, le Nasdaq 100 de 5.09%, les petites capitalisations de 3.56% et l'indice équipondéré de 2.36%. Le cours de l'indice large évolue au-dessus de ses moyennes mobiles courte, intermédiaire et longue, toujours empilées dans l'ordre qu'elles conservent depuis le début de la hausse, et le point bas de 629.28 qui avait servi d'appui au dernier repli n'a jamais été retouché. Nous lisons une structure haussière intacte, avec un momentum qui accélère, plutôt qu'un travail de réparation : cette semaine prolonge une tendance déjà en place au lieu d'en sauver une qui se cassait.
La rotation
Le leadership vient du compartiment à bêta élevé. Le nucléaire gagne 10.29%, l'aéronautique et défense 9.91%, les logiciels 8.57%, la cybersécurité 8.08%, les semi-conducteurs 7.80% et 7.60% sur les deux fonds que nous suivons, l'intelligence artificielle 7.57% et la technologie 7.20%. À l'autre extrémité, les valeurs défensives et l'énergie : le pétrole cède 8.66%, l'énergie 3.44%, les services aux collectivités 1.67% et l'immobilier 0.20%, tandis que la consommation de base se contente de 0.08%. Cette combinaison correspond à la configuration risk-on classique. Deux détails la nuancent : les 3.51% du S&P 500 dépassent les 2.36% de l'équipondéré, le mouvement pèse donc davantage sur le haut de la cote que sur la valeur moyenne, et le crédit à haut rendement ne prend que 0.16% — il ne valide pas l'enthousiasme.
Une semaine face à quatre
La comparaison entre une semaine et quatre semaines sépare les tendances des simples rebonds. Les logiciels offrent la continuation la plus nette, 8.57% sur la semaine qui s'ajoutent à 11.12% sur quatre ; la cybersécurité (8.08% et 5.91%), l'or (7.25% et 5.69%) et les matériaux (4.82% et 3.87%) vont dans le même sens sur les deux horizons. Les semi-conducteurs relèvent du cas inverse : 7.80% et 7.60% sur la semaine contre -4.64% et -6.55% sur le mois, tandis que la mémoire gagne 0.46% et reste en baisse de 19.73% sur quatre semaines. Les centres de données (3.17% et -3.18%), l'intelligence artificielle (7.57% et -0.14%) et le Nasdaq 100 (5.09% et -0.34%) présentent le même profil — une semaine forte au sein d'un mois plat ou négatif. C'est un rebond, pas un retournement. L'image inverse, c'est l'énergie, en repli de 3.44% après un gain de 4.39% sur quatre semaines, le pétrole en baisse de 8.66% après 8.54%, et la technologie chinoise qui ne prend que 0.60% contre 8.64% : le momentum se vide des gagnants du mois dernier.
La divergence des cryptos
Les cryptomonnaies montent, avec beaucoup moins de conviction. Le Bitcoin prend 2.28% sur la semaine et 1.84% sur quatre, l'ether 1.81% et 6.13%, le solana 0.79% contre -3.70% sur le mois, et le proxy coté du bitcoin 3.25% et 1.57%. La divergence est structurelle plus que directionnelle. Là où les leaders des actions cotent au-dessus de l'ensemble de leurs moyennes mobiles, le bitcoin évolue sous ses moyennes intermédiaire et longue, sa structure reste orientée à la baisse et son momentum est plus proche de la survente que de l'excès haussier. Les cryptomonnaies participent à l'appétit pour le risque sans le conduire, et elles n'ont pas réparé les dégâts antérieurs comme l'ont fait les logiciels ou la cybersécurité.
Ce qui changerait cette lecture
Ce qui invaliderait cette lecture. D'abord, la capacité des semi-conducteurs et de l'intelligence artificielle à conserver le gain de la semaine : s'ils le rendent alors que leurs chiffres à quatre semaines restent négatifs, la lecture en rebond se confirme et le leadership de la semaine n'aura été que du bruit. Ensuite, l'ampleur — un indice équipondéré qui continue de rester à la traîne de l'indice pondéré par les capitalisations, avec les défensives qui remontent dans le classement, transformerait le risk-on en resserrement du marché. Enfin, le point bas de 629.28 : tant que le cours se maintient au-dessus et que les moyennes mobiles conservent leur ordre, la structure haussière tient. Et le crédit, à 0.16%, doit se mettre à suivre les actions au lieu de traîner derrière elles.