La structure de la semaine
Nous lisons cette semaine comme une légère avancée à l'intérieur d'un mois à l'arrêt. Le S&P 500 progresse de 1.10% sur la semaine mais n'affiche que 0.30% sur quatre semaines ; sa version équipondérée gagne 0.67% et reste pratiquement inchangée, à 0.05% sur le mois. Le Nasdaq 100 ajoute 0.55% tout en conservant une perte de 3.45% sur quatre semaines, et les petites capitalisations terminent la semaine à plat, à 0.01%, contre 2.14% perdus sur quatre semaines. La structure n'est pas rompue — les indices larges restent au-dessus d'un empilement de moyennes mobiles ordonnées à la hausse — mais elle travaille moins qu'auparavant : un mois de cotation n'a produit presque aucun progrès net. Le crédit à haut rendement dit la même chose à voix plus basse, en hausse de 0.32% sur la semaine et en baisse de 0.29% sur quatre semaines. Ni tension, ni impulsion.
La rotation
Le leadership a été concentré et sélectif. La technologie chinoise gagne 8.37%, le logiciel 7.50%, la consommation discrétionnaire 6.11% et la distribution 3.18%. L'autre extrémité a été lourde : le pétrole cède 5.50%, la mémoire 5.32%, les semi-conducteurs 4.20% et 3.68% sur les deux fonds que nous suivons, les services aux collectivités 4.19% et le transport 3.56%. Ce n'est pas une rotation défensive : la consommation de base n'ajoute que 1.09%, la santé recule marginalement de 0.01% et les services aux collectivités figurent parmi les pires performances. Ce n'est pas non plus une franche prise de risque, l'industrie reculant de 1.54% et les matériaux de 1.62%. Nous lisons une rotation au sein du risque : les capitaux quittent le pôle matériel de la technologie et les cycliques lourdes pour aller vers le logiciel, la consommation et la Chine, avec la finance en hausse de 1.12% en toile de fond.
Une semaine face à quatre
La comparaison entre une semaine et quatre semaines sépare les tendances des rebonds. La technologie chinoise poursuit sa propre tendance, avec 8.37% sur la semaine et 14.01% sur quatre. La distribution (3.18% et 1.95%) et la finance (1.12% et 2.37%) font de même à plus petite échelle. Le complexe des semi-conducteurs continue en sens inverse : la mémoire perd 5.32% sur la semaine et 16.92% sur quatre, les semi-conducteurs 4.20% et 10.85%. Les contradictions comptent davantage. La consommation discrétionnaire gagne 6.11% cette semaine mais reste en baisse de 0.88% sur quatre ; l'aéronautique gagne 1.93% face à une perte de 13.58% sur quatre semaines ; l'intelligence artificielle gagne 1.57% contre 4.79% perdus. Ce sont des rebonds à l'intérieur de structures abîmées, pas des retournements. En sens inverse, l'énergie cède 0.12% sur la semaine après un gain de 11.89% sur quatre, et le brut recule de 5.50% tout en conservant un gain de 24.23% sur quatre semaines — un essoufflement du momentum de la tendance la plus forte du mois, plutôt que son retournement.
La divergence des cryptos
Les cryptomonnaies n'ont pas accompagné la semaine des actions. Le Bitcoin recule de 3.72% et perd 1.00% sur quatre semaines, l'ether cède 4.67% tout en conservant un gain de 4.44% sur quatre semaines, et le solana abandonne 4.94% avec 10.57% perdus sur quatre. Le véhicule coté sur le bitcoin recule de 1.95% face à un gain de 2.21% sur quatre semaines. Les cours évoluent ici sous leurs moyennes mobiles longues, qui ne sont plus ordonnées à la hausse, et le momentum se situe dans la partie basse de sa plage — l'image inversée de la lecture des actions. Le mois positif de l'ether repose entièrement sur le terrain gagné avant cette semaine.
Ce qui changerait cette lecture
Ce qui invaliderait cette lecture : un décrochage marqué de l'indice équipondéré par rapport à sa version pondérée par les capitalisations ; la perte, par le crédit à haut rendement, du point bas proche de 78.57 qui l'a contenu ; la perte par le S&P du point bas de 629.28, ou par le Nasdaq 100 de celui de 555.60. Sur la rotation elle-même, deux ou trois semaines positives consécutives sur les semi-conducteurs mettraient fin à la lecture d'un leadership qui quitte le matériel, et une deuxième baisse hebdomadaire de l'énergie commencerait à éroder la tendance mensuelle plutôt qu'à la mettre simplement en pause. Les valeurs en rebond ont besoin de semaines de confirmation avant d'être considérées autrement.