بنية الأسبوع
انقسم السوق هذا الأسبوع وفقاً لحجم الشركات. ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 1.27% وارتفع مؤشر Nasdaq 100 بنسبة 3.19%. في المقابل، تراجع مؤشر S&P 500 متساوي الأوزان بنسبة 0.56% وتراجعت أسهم الشركات الصغيرة بنسبة 0.75%. وعلى مدى أربعة أسابيع تتسع الفجوة أكثر، إذ يرتفع مؤشر Nasdaq 100 بنسبة 3.92% ولا يرتفع مؤشر S&P 500 سوى 0.26%، بينما ينخفض المؤشر متساوي الأوزان بنسبة 4.34% وأسهم الشركات الصغيرة بنسبة 4.66%. في القمة، تصمد البنية. فالمؤشران الرئيسيان يتداولان فوق متوسطاتهما المتحركة القصيرة والمتوسطة والطويلة، ويقترب مؤشر Nasdaq 100 من الحد العلوي لنطاقات التقلب. أما تحت السطح، فقد انزلق السهم المتوسط دون متوسطه المتحرك قصير الأجل وفقد زخمه. نقرأ البنية سليمةً في القمة وآخذةً في الضعف تحت السطح.
الدوران القطاعي
ويشير ترتيب القطاعات إلى الاتجاه ذاته. ارتفعت أشباه الموصلات بنسبة 7.43%، وسلة الرقائق الأوسع بنسبة 5.86%، والذاكرة بنسبة 3.86%، والتكنولوجيا بنسبة 3.52%. وفي ذيل الترتيب، تراجعت المرافق العامة بنسبة 3.87%، والطاقة بنسبة 3.50%، وسندات الخزانة طويلة الأجل بنسبة 2.38%، والعقارات بنسبة 2.28%، والذهب بنسبة 1.93%، والقطاع المالي بنسبة 1.83%. إن تصدّر أسهم النمو مع تراجع القطاعات الدفاعية نمطٌ يعكس الإقبال على المخاطرة، غير أنه هنا نمط ضيق. فالسيولة تتركز في موضوع واحد بدلاً من أن تتوزع على السوق. كما تراجعت سندات العائد المرتفع بنسبة 0.85%، ما يعني أن سوق الائتمان لا يؤكد شهية المخاطرة التي يوحي بها صعود الرقائق.
أسبوع واحد مقابل أربعة
تتيح مقارنة الأداء الأسبوعي بالأداء الشهري الفصل بين الاتجاهات الحقيقية والضجيج. فأشباه الموصلات، بارتفاعها 7.43% خلال الأسبوع و12.59% خلال أربعة أسابيع، والتكنولوجيا، بارتفاعها 3.52% و5.70%، تواصلان اتجاهاً كان قائماً بالفعل. والأمر نفسه ينطبق على الجانب الهابط. فقد تراجعت المرافق العامة 3.87% هذا الأسبوع و7.54% خلال الشهر. وتراجع قطاع النقل 1.15% و8.15%. وتراجعت الطاقة النووية 1.77% و10.45%. هذه اتجاهات هابطة راسخة لا تزال مستمرة. أما التناقضات فهي الأهم. فقد ارتفعت البرمجيات 1.59% هذا الأسبوع لكنها منخفضة 3.19% على مدى أربعة أسابيع. وارتفع قطاع التجزئة 0.54% مقابل خسارة شهرية بنسبة 5.09%، وارتفع القطاع الصناعي 0.40% مقابل خسارة بنسبة 3.79%. نقرأ هذه التحركات على أنها ارتدادات داخل اتجاهات هابطة، لا انعكاسات. والنفط يمثل الحالة المعاكسة: فقد تراجع 3.53% هذا الأسبوع بعد صعوده 14.41% خلال الشهر، وهو اتجاه يفقد زخمه. أما الأمن السيبراني، بتراجعه 0.27% خلال الأسبوع وارتفاعه 2.43% خلال الشهر، فيُظهر صورة أخف من التباطؤ نفسه.
تباعد العملات الرقمية
صعدت العملات المشفرة مع موجة صعود أسهم التكنولوجيا. ارتفعت بيتكوين بنسبة 3.52% خلال الأسبوع و8.15% خلال أربعة أسابيع. وارتفعت إيثريوم بنسبة 1.83% و11.31%. وارتفعت سولانا بنسبة 9.57% و19.53%. غير أن البنية الكامنة وراء هذه التحركات أضعف مما توحي به العوائد. فالعملات الثلاث لا تزال ضمن بنية هابطة على المدى المتوسط، وتتداول جميعها أعلى بكثير من القيمة العادلة قصيرة الأجل. بل إن سولانا تجاوزت بالفعل نطاق التقلب العلوي. باختصار، تتماشى العملات المشفرة مع نبرة الإقبال على المخاطرة في أسهم التكنولوجيا الكبرى، لكنها لا تشاركها قوتها البنيوية. وتبدو أقرب إلى ارتداد ممتد داخل اتجاه لم ينعكس بعد.
ما الذي يغيّر هذه القراءة
ثلاثة عوامل من شأنها تغيير هذه القراءة. أولاً، إذا استعاد المؤشر متساوي الأوزان وأسهم الشركات الصغيرة متوسطاتهما المتحركة قصيرة الأجل وسجّلا قمة تأرجح أعلى، فإن القيادة الضيقة التي نصفها ستتحول إلى مشاركة واسعة. ثانياً، إذا عادت أشباه الموصلات ومؤشر Nasdaq 100 إلى ما دون متوسطاتها قصيرة الأجل، فسيغيب المحرك الحقيقي الوحيد لهذا الأسبوع. ويبقى الاختبار الأكبر لمؤشر S&P 500 هو قاع التأرجح الصامد منذ التصحيح الأخير. ثالثاً، إذا عادت سندات العائد المرتفع إلى الصعود، فستزول إشارة التحذير الرئيسية. وتبقى العملات المشفرة في إطار الارتداد إلى أن تتحول بنيتها الهابطة إلى صاعدة؛ أما كسر قيعان التأرجح الأخيرة فسيؤكد الاتجاه الهابط.