بنية الأسبوع
الصورة على مستوى المؤشرات أهدأ مما يجري تحت السطح. تراجع مؤشر S&P 500 (SPY) بنسبة 0.56% خلال الأسبوع، وانخفض بنسبة 1.81% على مدى أربعة أسابيع، وهو تراجع تصحيحي طفيف لا كسر. يقع آخر قاع تأرجح رئيسي دون الأسعار الحالية بمسافة واضحة ولم يُختبر بعد، ما يعني أن البنية الأوسع لا تزال سليمة. ويمثل مؤشر ناسداك 100 (QQQ) الحلقة الأضعف، إذ تراجع بنسبة 1.97% خلال الأسبوع وانخفض بنسبة 7.88% على مدار الشهر، وتصحيحه أعمق مما يوحي به المؤشر الرئيسي. أما المؤشر متساوي الأوزان والأسهم الصغيرة فأداؤها أفضل، إذ ارتفع مؤشر S&P 500 متساوي الأوزان (RSP) بنسبة 0.82% وصعد بنسبة 4.09% على أساس شهري، في حين ارتفع مؤشر راسل 2000 (IWM) بنسبة 1.30% لكنه لا يزال منخفضًا بنسبة 0.78% على أساس شهري. ضعف المؤشر المرجّح بالقيمة السوقية مقابل تماسك السهم المتوسط يعني أن السوق تشهد تدويرًا للسيولة خارج الأسهم الكبرى في القمة، لا تخليًا عنها.
الدوران القطاعي
تروي قيادة القطاعات القصة ذاتها. ارتفع قطاع التكنولوجيا الحيوية (IBB) بنسبة 4.75%، والرعاية الصحية (XLV) بنسبة 3.12%، والمواد الأساسية (XLB) بنسبة 2.79%، والمرافق العامة (XLU) بنسبة 2.04%. أما المجموعات الأضعف فكانت البرمجيات (IGV) متراجعة بنسبة 5.70%، وخدمات الاتصالات (XLC) بنسبة 5.32%، والذكاء الاصطناعي (AIQ) بنسبة 3.45%، والتكنولوجيا (XLK) بنسبة 2.03%. ووجود المجموعات الدفاعية وبطيئة النمو في جهة، والمجموعات ذات الانكشاف الكبير على النمو في الجهة المقابلة، يشير إلى تدوير دفاعي تخرج فيه الأموال من أسهم النمو المزدحمة بالمراكز. لكنه ليس هروبًا كاملًا نحو الملاذات الآمنة، فقد تراجع الذهب (GLD) بنسبة 2.95%، ولم ترتفع سندات الخزانة طويلة الأجل (TLT) سوى بنسبة 0.61%، ما يعني أن رؤوس الأموال يُعاد توزيعها داخل سوق الأسهم بدلًا من مغادرتها.
أسبوع واحد مقابل أربعة
تصبح القراءة أكثر فائدة عند المقارنة بين الأداء الأسبوعي والشهري. بعض التحركات يمثل امتدادًا لاتجاه قائم: الرعاية الصحية مرتفعة بنسبة 3.12% على أساس أسبوعي و11.25% على أساس شهري، والمرافق العامة 2.04% و9.04%، والمواد الأساسية 2.79% و7.94%، والسلع الاستهلاكية الأساسية (XLP) 1.31% و11.04%. وعلى الجانب الضعيف، تتراجع التكنولوجيا بنسبة 2.03% أسبوعيًا و10.16% شهريًا، ويسلك مؤشر ناسداك 100 النمط ذاته. في المقابل، تأتي تحركات أخرى معاكسة للاتجاه، فقد ارتفعت أسهم الذاكرة (DRAM) بنسبة 2.02% خلال الأسبوع لكنها منخفضة بنسبة 22.29% على أساس شهري، وارتفع قطاع الطاقة النووية (NLR) بنسبة 1.52% مقابل خسارة بنسبة 10.70% على مدى أربعة أسابيع. ويبدو كلاهما ارتدادًا داخل بنية متضررة، لا انعكاسًا للاتجاه. وتراجعت أشباه الموصلات (SOXX) بنسبة 1.40% إضافية، وهي منخفضة بنسبة 19.93% على أساس شهري، فلا ارتداد فيها أصلًا. وفي الاتجاه المعاكس، تراجع النفط (USO) بنسبة 0.41% بعد مكاسب بلغت 14.56% خلال الشهر، وتراجع الأمن السيبراني (HACK) بنسبة 2.63% مقابل مكسب بنسبة 1.13% على مدى أربعة أسابيع. ويُظهر كلاهما تلاشي الزخم بعد موجة صعود جيدة.
تباعد العملات الرقمية
تتسق العملات المشفرة مع الجانب الضعيف من قراءة سوق الأسهم. تراجع البيتكوين بنسبة 4.23% خلال الأسبوع و11.38% خلال الشهر، والإيثر بنسبة 3.76% و17.86%، وسولانا بنسبة 6.01% و21.71%. وتراجع صندوق تتبع البيتكوين (IBIT) بنسبة 5.66%، وهي حركة مماثلة في حجمها لتراجع البرمجيات وخدمات الاتصالات. وتتصرف العملات المشفرة كالطرف الأعلى بيتا ضمن منظومة النمو، إذ تهبط بوتيرة أشد من المؤشر ومن دون القوة المعوِّضة التي أظهرتها المجموعات الدفاعية. ولا نرى هنا أي تباعد يبرر قراءة مختلفة.
ما الذي يغيّر هذه القراءة
تفقد القراءة الحالية صلاحيتها في ظل عدة شروط. فكسر آخر قاع تأرجح رئيسي لمؤشر S&P 500 من شأنه أن يحوّل التدوير إلى تدهور هيكلي واسع. واستعادة مؤشر ناسداك 100 لأحدث قمة تأرجح سترجّح أن ضعف أسهم النمو كان استراحة لا اتجاهًا. وإذا بدأت المجموعات الدفاعية القيادية (الرعاية الصحية والمرافق العامة والسلع الاستهلاكية الأساسية) تفقد قيعان تأرجحها الأخيرة بينما يظل النمو ضعيفًا، فسيكون ذلك إشارة إلى أن البيع يتسع بدلًا من أن يقتصر على التدوير. وفي سوق الائتمان، تبقى السندات عالية العائد (HYG) المجموعة الجديرة بالمتابعة، فقد ارتفعت بنسبة 0.49% خلال الأسبوع لكن بنيتها هشة، وأي انزلاق إضافي فيها سيتعارض مع صورة التدوير المنظم. لا يمثل أي من ذلك توقعًا، بل يحدد النقاط التي لن تعود عندها البنية داعمة لما نقرؤه الآن.