今週の構造
時価総額加重の主要指数は依然として構造を維持しているものの、その支えは次第に細くなっている。S&P 500連動ETFは週間で0.34%下落し、4週間では0.53%のマイナスとなる一方、Nasdaq 100連動ETFは週間で0.92%上昇し、同期間で1.12%のプラスとなった。両指数とも20期間および50期間の移動平均線と長期移動平均線の上に位置しており、S&P 500連動ETFで今年に入ってからつけた629近辺の押し安値は一度も試されていない。変わったのはペースである。両指数の価格は短期のトレンドラインをわずかに下回り、短期モメンタムはデッドクロスし、S&P 500の均等加重版は週間で1.20%、4週間で4.23%下落した。小型株は週間で1.66%下落し、月間では5.29%のマイナスで、ボラティリティバンドの下半分で推移し、トレンドラインを大きく下回っている。指数レベルでは上昇構造が保たれているが、それを支える構成銘柄はますます少なくなっていると読む。
ローテーション
セクターのリーダーシップは狭く、特定の分野に限られている。サイバーセキュリティが7.98%、ソフトウェアが2.79%、半導体が1.14%、テクノロジーが1.03%上昇した。対照的に、原子力は4.88%、小売は3.26%、公益は3.04%、金融は2.39%、運輸は2.28%、不動産は2.05%下落した。これはディフェンシブへのローテーションではない。生活必需品は0.70%下落し、公益は景気敏感セクターとともに沈んで週間の下位に並んだ。資金は避難先を求めているのではなく、ごく一部の成長分野に集中し、それ以外を置き去りにしている。これは市場の裾野が狭まる際の典型的な兆候である。クレジット市場は安心材料というより静かなだけで、ハイイールド債は週間で0.09%、4週間で1.36%下落した。
1週間と4週間の対比
週間の値動きが月間トレンドの延長線上にある場合、読みは明快である。サイバーセキュリティ、テクノロジー、半導体は両方の期間でプラス。運輸、素材、資本財、小売、一般消費財は両方の期間でマイナスで、運輸は4週間で7.77%、素材は6.63%下落した。有用なのは矛盾が生じている箇所である。ヘルスケアは今週1.83%上昇したが4週間では依然3.57%のマイナス、バイオテクノロジーは月間4.21%の下落に対して0.80%の上昇、中国テックは6.86%の下落に対して0.93%の上昇、金は5.23%の下落に対して0.61%の上昇となった。これらは下降トレンドの中での自律反発であり、転換ではない。逆のケースがエネルギーである。原油は4週間で14.25%上昇した後、週間で0.70%下落し、エネルギーセクターは月間1.08%の上昇に対して週間で1.24%下落した。トレンドは強いが、モメンタムは衰えている。
暗号資産のダイバージェンス
リスク選好が明確に見えるのは暗号資産だけである。Bitcoinは週間で5.59%、4週間で4.35%上昇し、Ethereumは6.49%と7.06%、Solanaは14.82%と19.39%上昇し、Bitcoin連動ETFは週間ランキングで5.14%の2位に入った。価格はボラティリティバンドの上限まで戻し、短期指標は過熱気味だが、より遅い構造面の読みは依然として下向きである。平滑化したトレンドはその基準線を下回ったままで、82,792近辺の戻り高値が57,748近辺の押し安値の上でレンジの上限を抑えている。暗号資産は株式市場全体の値動きとは乖離しつつ、その最も狭い一角と歩調を合わせている。幅広い上昇ではなく、少数の銘柄に集中した速い動きである。
この見方が変わる条件
この読みを覆す条件は明快である。指数については、20期間移動平均線を割り込み、続いてS&P 500連動ETFで629近辺、Nasdaq 100連動ETFで556近辺の押し安値を失えば、裾野の縮小は構造の崩れに転じる。小型株が239近辺の押し安値を割れば、弱さが中核まで広がったことの確認となる。リーダーシップについては、景気敏感セクターの下落が続くなかでサイバーセキュリティとソフトウェアまで崩れれば、指数を支える主導セクターは残らない。Bitcoinについては、82,792近辺の戻り高値で失敗し、その後20期間移動平均線を再び割り込めば、回復ではなく試しの失敗となる。逆に明確に上抜ければ、より遅い構造が反転し、暗号資産の読みはより確かな足場を得る。